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2024 年3 月29 日,江铃汽车发布2023 年年报:2023 年公司实现营收331.67 亿元,同比+10.2%;归母净利润14.76 亿元,同比+61.3%;扣非后归母净利润9.95 亿元,同比+533.3%,其中2023Q4 实现营收96.59亿元,同比+19.7%;归母净利润4.66 亿元,同比+135.6%;扣非后归母净利润3.38 亿元,同比+310.7%。
投资要点:
2023 年公司营收同比+10%,SUV 销量表现亮眼。2023 年公司实现营收331.67 亿元,同比+10.2%,主要系整车业务贡献主要增量(2023 年整车业务营收304 亿元,同比+12.3%)。分车型销量来看:轻客销量8 万辆,同比3.9%;轻卡销量6.3 万辆,同比-3%;皮卡销量6 万辆,同比-5%;SUV 销量10.7 万辆,同比+39.1%(SUV销量增长较快主要系海外需求上升所致)。
毛利率&净利率双双走强,归母净利润大幅增长。2023 年公司归母净利润14.76 亿元,同比+61.3%,主要系营收高增叠加盈利水平大幅上升所致。2023 公司毛利率15.38%,同比+1.14pct,净利率3.21%,同比+0.34pct。2023 年公司期间费用率10.65%,同比-1.74pct,具体看公司销售/管理(不含研发)/财务/研发费用率分别为4.42%/2.97%/-0.62%/3.88%,同比分别-0.38pct/-0.24pct/-0.07pct/-1.05pct,得益于公司持续推进降本增效,精益管理,各项费用率均得到有效控制。
轻型商用车龙头,“出口+新品”双轮驱动。1)出口。2023 年受益于国内汽车出口热潮,公司出口销量9.6 万辆,同比大幅增长52%。此外公司已与福特签署了整车出口合作框架协议,未来公司有望依托福特成熟的全球业务布局和网络,继续保持出口销量高速增长,打造支撑福特全球市场销售网络的出口产品工程及制造中心。
2)新品。2023 年6 月,江铃皮卡全新品牌“大道”上市,定位“中国皮卡全场景专家”,覆盖了十万元以上中高端商乘兼用型以及乘用越野皮卡,确立三大系列产品并存的策略,完成皮卡市场全价格带 产品矩阵布局。2023 年12 月,江铃皮卡首次引入福特Ranger,定位高端乘用类皮卡,皮卡高端化再下一城。
盈利预测和投资评级公司SUV 出口表现亮眼,叠加未来大道、Ranger 等高端皮卡新品放量,未来有望实现量利齐升,因此我们预计公司2024-2026 年实现营业总收入432、521、615 亿元,同比增速为30%、21%、18%;实现归母净利润18.4、23.4、28.5 亿元,同比增速为25%、27%、22%;EPS 为2.13、2.71、3.3 元,对应当前股价的PE 估值分别为14、11、9 倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示原材料价格持续上涨;销量不及预期;新车型销量不及预期;新工厂产能爬坡不及预期;海外市场拓展不及预期;新品研发进度不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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