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本报告导读:
公司公布2023 年报,符合市场预期,全年水泥销量同比下滑,公司降本增效成果显著,Q4 水泥盈利底部环比小幅回升。
投资要点:
维持“增持” 评级。公司23年实现收入1074亿元,同比-19%,扣非归母净利润5.85 亿元,同比-78.37%,符合市场预期。考虑24Q1 以来水泥市场竞争压力加大,下调2024-2025 年EPS 为0.20、0.23 元(-0.26,-0.31),新增26 年EPS 为0.29 元,参考可比公司PB 为0.76倍,下调目标价至8.82 元。
行业需求下跌致使销量下降。2023 年公司实现水泥销量约2.6 亿吨,同比-3%,低于行业下滑0.7%的情况,在行业需求下跌冲击下,公司作为行业龙头,为了维系各个区域内供需平衡,牺牲了部分销量。
盈利底部降本增效成果显著。我们估算Q4 出厂均价为245 元/吨,价格环比持平略升,吨毛利44 元/吨,环比+9 元/吨,吨净利由亏转盈,吨盈利环比改善主要在于公司年底降本增效带动综合成本下降显著。
母公司积极兑现业绩及减值承诺。母公司中建材集团执行重组业绩、减值补偿承诺,21-23 年公司业绩承诺未实现利润218 亿元,公告预计减值承诺可收回股份赔付199.67 亿元,以及对应股份承诺期间的分红9.29 亿元,可收回现金补偿18.25 亿元,随着24 年减值补偿额度确定,回购股份有望减少公司股本增厚公司eps。
风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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