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昭衍新药(603127)2023年年报点评:多重因素影响利润 海外业务快速发展

admin 2024-03-31 22:42:22 精选研报 47 ℃ 0 评论

事件:公司发布2023 年报,实现营收23.76 亿元(YOY+4.78%);实现归母净利润3.97 亿元(YOY-63.04%);实现扣非归母净利润3.38 亿元(YOY-66.89%),低于我们此前预期。

     点评:

整体营收稳定,多重因素影响利润水平。23 年公司药物非临床业务实现收入23.09 亿元(YOY+4.31%),临床及其他服务实现收入0.63 亿元(YOY+27.95%),实验模型供应实现收入406 万(YOY-15.41%)。各项业务毛利率为43.22%/21.18%/36.06%,同比分别变化-5.09pp/-10.52pp/+10.39pp,综合毛利率同比下降5.28pp 至42.62%。公司净利润大幅下滑,主要归因于:1)竞争加剧导致实验室服务业务毛利率下降,该业务贡献的净利润同比下降17.9%至4.7 亿元;2)生物资产公允价值变动带来损失2.67 亿元(2022 年为3.33 亿元收益)。

在手订单减少,海外业务扩张迅速。23 年公司新签订单23 亿元(YOY-39%),截至23 年底在手订单33亿元,较22年底减少11亿元。其中海外子公司Biomere承接订单约 3.4 亿元,与22 年基本持平。2023 年,公司境外收入为5.79 亿元(YOY+51.2%),反映公司海外业务扩张积极,当前发展主要受产能瓶颈限制。

公司正积极扩建海外产能,进一步提高海外客户服务能力。

盈利预测、估值与评级:全球生物医药投融资景气度尚在恢复,公司面临竞争加剧,且生物资产公允价值大幅降低,下调24-25 年归母净利润预测为5.53/7.13亿元(分别下调60.5%/60.0%),新增26 年归母净利润预测为8.71 亿元,对应24-26 年PE 为24/19/16 倍,下调评级至“增持”。

     风险提示:新产能进度不及预期;竞争加剧。

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