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当前时间点为什么看好天奈科技?国内有望进入渗透率提升拐点+出海临近放量时间点。
渗透率:从天奈24Q1 销量增速看,渗透率有望迎来拐点,我们认为或与快充趋势加强和碳管较炭黑出现经济性有关
从过去说起,20-23 年碳纳米管复合增速明显跑输锂电池。根据高工锂电数据,2020 年中国碳纳米管浆料市场规模在4.8 万吨,到2023 年增长至11.7 万吨,3 年复合增速34%。2020 年中国锂电池出货量143GWh,到2023 年增长至886GWh,3 年复合增速84%。我们分析原因在于碳管单耗下降、锂电池23 年明显去库。
24Q1 天奈销量增速达43%,明显跑赢行业的20%左右,拐点或现。天奈科技2024 年1 季度出货量较上年同期增长约43%,根据高工锂电数据,2024Q1 中国锂电池出货量200GWh,同比增长18%。其中动力、储能电池出货量分别为149GWh、40GWh,同比分别增长19%、14%。
我们认为碳管拐点有望到来,原因在于1)快充趋势加强;2)碳管价格近些年快速下降,或较炭黑出现经济性。
出海:IRA 对导电剂无限制+公司美国工厂已进入厂房改造阶段,静待海外客户放量
IRA 对导电剂无限制。将电池分为了关键矿物和电池组件,在关键矿物和电池组件之间定义了构成材料,特别表示“一些电池组件可以完全由不含组成材料的投入制成,用于制造不包含任何适用的关键矿物质(例如溶剂、导电添加剂等)的电池组件的投入将不被视为构成材料”。
公司在海外电池厂进入密集放量期。公司目前已小批量供应部分日韩电池厂,明年松下美国新工厂投产,公司未来有望就近配套。此外,LG 看重碳纳米管,我们认为公司未来亦有希望配套。
投资建议:我们预计公司24、25 年实现归母净利润3.2、5.7 亿元,公司24Q1 销量层面开始加速,我们认为1)快充趋势开始兑现,后续随着神行电池的放量+较炭黑经济性的出现,我们认为碳管渗透率有望向上,从而推动公司增速;2)公司所供应产品不受美国IRA 法案限制,目前公司美国工厂处于厂房建设中,后续随着客户电池工厂投产,海外市场有望放量,基于以上看好逻辑,维持“买入”评级。
风险提示:电动车销量不及预期、碳纳米管渗透率提升不及预期、公司产能释放不及预期、国际局势变化、测算存在主观性、股价波动相对较大更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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