东方电缆(603606)：新签海外海风大单 有望进入订单大幅上行期

公司近况

公司于2024 年7 月8 日晚公告新签海缆订单总计约20.3 亿元，包括中电建华东院海底电缆约0.8 亿元、英国SSE公司海底电缆约1.5 亿元和InchCape Offshore公司海底电缆约18 亿元。

    评论

兑现海外海风项目大单，海外订单有望持续贡献中长期业绩增量。公司在1Q23 业绩公告中首次披露了与英国Inch cape海上风电项目公司签订了输出缆供应前期工程协议，经过一年多最终兑现了该项目的全部海缆项目订单，也是公司历史上最大的海外海缆订单，且该项目主缆规格为3*2000mm2，在全球也属于少有的高端规格。根据该项目的施工规划，我们预计公司有望在2026 年前后实现该项目海缆的交付。我们维持此前在《风电设备：国内海风和海外需求共振，新一轮上行周期有望到来》中对于中国海缆公司海外机遇的判断，我们预计这一订单有望给公司在海外市场后续的机遇中提供更好铺垫，在海外海风的上行周期中，公司有望持续获得海外订单，贡献中长期业绩增量。

公司在手订单有望进入大幅上行期。自2023 年以来，公司的海缆在手订单持续下行，截至2024 年4 月25 日公司海缆在手订单下滑至25.8 亿元，且我们预计其中不少订单已经于2Q24 交付，本次中标的合计20.3 亿元项目有望给在手订单较强支撑。展望未来一年左右时间，我们维持此前报告中对于国内海风和海外海风趋势的预测，预计国内和海外海风均正在进入上行期，公司有望充分受益于广东阳江、浙江、福建等国内优势区域项目的陆续启动，特别是公司在超高压500kV交流/直流项目上的行业领先竞争力，有望获取行业中高质量大单，叠加海外订单的持续获得，公司有望进入订单大幅上行周期。

    盈利预测与估值

我们看好公司在这一轮国内和海外海上风电上行期的基本面改善趋势，维持公司跑赢行业评级和盈利预测不变。公司当前股价对应2024 年和2025 年26.4 和15.4 倍市盈率，我们维持公司目标价54.53 元，对应30.9 倍2024年市盈率和18.1 倍2025 年市盈率，较当前股价有17.1%的上行空间。

    风险