巨化股份(600160)：24Q2业绩大幅增长 看好制冷剂景气周期

维持“增持”评级。二代和三代制冷剂价格大幅上涨，公司 24Q2 业绩大幅增长。受制冷剂外贸涨价滞后等因素影响，下调公司2024 年EPS 为0.95 元（原为1.12 元），维持公司25/ 26 年EPS 为1.31/ 1.57元。参考可比公司，考虑到公司三代制冷剂配额龙头地位，给予公司2024 年30.39 倍PE，维持公司目标价为28.87 元。

24Q2 业绩同环比大幅增长。公司发布2024 年中报业绩预告，预计2024 年上半年实现归母净利润7.4 亿元至8.8 亿元，同比增长51%-80%；扣非净利润预计7 亿元至8.4 亿元，同比增长53%-84%。其中，24Q2 归母净利润4.3 亿元至5.7 亿元，同比增长30.56%-57.27%，环比增长41.94%-83.87%。报告期，受公司主要产品产销量、营业收入稳定增长，氟制冷剂产品价格上涨幅度较大，公司业绩同环比大幅增长。其中24Q2 公司制冷剂产量16.94 万吨，同比+31.89%，环比+29.27%，销量9.43 万吨，同比+17.80%，环比+40.73%，制冷剂不含税均价为24747.42 元/吨，同比+25.09%，环比+4.31%。

配额龙头尽享制冷剂景气周期。考虑到控股淄博飞源，公司三代制冷剂R32/ R134A/ R125A/ R143A 配额分别为10.78/ 7.65/ 6.42/ 2.07 万吨，占比达到37.4%。根据百川，截至24 年7 月9 日，制冷剂价格维持高位，R32/ R134A/ R125/ R410A/ R143A 价格为35500/ 29000/ 34000/35000/ 42000 元/吨，季涨幅+24.56%/ -7.94%/ -21.84%/ 0.00%/ -30.00%，半年涨幅97.22%/ 3.57%/ 17.24%/ 48.49%/ -10.64%。2024 年三代配额执行，配额约束下行业供给刚性，下游需求呈上升态势，行业长景气周期开启，公司作为三代制冷剂配额龙头有望充分受益。

布局前沿产业，保障未来高成长。公司深耕氟化工高附加值产品，含氟聚合品类齐全，规模领先。公司用自有技术在国内实现第四代氟制冷剂产业化生产；公司巨芯冷却液项目一期已建成产能1000t/a，运行状况良好，随着数据中心规模持续扩大，液冷需求持续向好。