水晶光电(002273)：手机光学新品有望加速放量 AR布局硕果可期

　　投资要点

2024 年7 月11 日公司发布2024 年上半年业绩预告，公司24H1 预计实现归母净利4-4.5 亿元，同比增长125.45%~153.64%；实现扣非净利3.8-4.2 亿元，同比增长243.47%~279.62%。对应24Q2 单季预计实现归母净利2.21~2.71 亿元，同比增长163%~223%，环比增长23%~51%；实现扣非净利2.1~2.5 亿元，同比增长338%~421%，环比增长24%~47%。

大客户棱镜业务有望加速放量，公司盈利能力有望进一步提升公司北美手机大客户潜望式摄像头所采用的微棱镜作为长焦核心零部件，有望由Pro Max 顶配款下沉至Pro 款，由此带来显著业务增量。公司作为客户微棱镜主力供应商，有望深度受益于其光学系统升级，盈利能力有望进一步修复。

    　　AR 光波导业务持续深耕，硕果可期

公司在AR 反射、衍射等光波导方案布局多年，与海内外合作伙伴形成长期合力，已成为国内头部AR 光学系统方案供应商。伴随Google 2024 I/O 大会已展示的AR+AI 眼镜Demo 及Meta 在2024 年9 月Connect 大会有望发布的AR+AI 眼镜新品，端侧AI 有望自手机等成熟平台进一步延展至以AR/MR 为核心的下一代计算平台。复盘市面已成熟的智能眼镜类产品，多数均采用BirdBath 等光学投影方案定位于头戴显示类设备，光波导显示方案有望推动眼镜类产品进一步向真·增强现实方向迈进。公司光波导产品已具备较强前瞻卡位能力，在AR+AI持续商业化过程中硕果可期。

公司经营团队稳健，实控人风险预计不会对公司经营造成重大影响根据公司同日发布的公告，实控人未在公司担任任何职务，也未直接参与公司日常经营管理活动。公司拥有完善的组织架构和规范的治理体系，公司董事会、监事会运作正常，公司控制权未发生变化。目前公司生产经营一切正常，该事项不会对公司日常生产经营活动产生重大影响。

    　　盈利预测

基于公司半年度预告，我们预计公司2024-2026 年实现营收64.56/74.70/90.85 亿元，同比增长27.19%/15.71%/21.62%，实现归母净利9.29/11.15/13.95 亿元，同比增长54.73%/20.01%/25.18%。基于公司稳定成长战略、在核心客户光学升级战略中的核心地位及其在AR 业务中多年的前瞻卡位，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游客户智能手机出货不及预期；AR 产品商业化落地进程不及预期等。