杭州银行(600926)：营收增速逆势回升

投资要点

    24H1 杭州银行营收同比增长5.4%，增速较24Q1 超预期回升1.9pc，推断主要源于资产投放进度好于预期，负债端阶段性受益于前期手工补息治理。

    业绩概览

杭州银行24H1 初步核算（下同）营收同比增长5.4%，增速环比24Q1 回升1.9pc；归母净利润同比增长20.1%，增速环比24Q1 下降1.0pc。24Q2 末不良率环比24Q1 末持平于0.76%。拨备覆盖率545%，环比24Q1 末下降6pc。

    营收增速回升

杭州银行24H1 初步核算营收同比增长5.4%，增速环比24Q1 回升1.9pc；归母净利润同比增长20.1%，增速环比24Q1 下降1.0pc。营收增速好于此前我们预期，推断主要源于资产投放进度好于预期，负债端阶段性受益于前期手工补息治理。

展望2024 全年，杭州银行营收增速仍有回落压力。主要考虑全年信贷增长目标已基本完成，规模增速或将放缓；信贷需求疲弱环境下息差下行压力仍然较大。

    规模增速提升

24Q2 末初步核算资产、贷款同比增长13.8%、16.5%，增速较24Q1 末提升0.8pc、0.4pc。规模扩张速度提升，主要源于杭州银行落实“早投放、早收益”策略。展望全年，预计杭州银行规模增速将趋缓，主要考虑到24Q2 末已基本完成全年信贷增长目标。24Q2 末杭州银行贷款余额较年初增加942 亿元，而2024年全年计划增长的贷款规模在1000 亿元左右。

不良保持平稳

    24Q2 末初步核算不良率0.76%，环比持平于24Q1 末；24Q2 末初步核算拨备覆盖率545%，环比24Q1 末下降6pc，拨备覆盖率在上市银行中仍处于极高水平。

    盈利预测与估值

预计2024-2026 年杭州银行归母净利润同比增长20.27%/19.12%/17.48%，对应BPS 18.29/21.05/24.29 元。目标价15.54 元/股，对应2024 年PB 为0.85 倍。截至2024 年7 月25 日收盘，现价13.05 元/股。现价空间为19%，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。