信捷电气(603416)：1H24业绩超预期 毛利率逆势提升

　　1H24 业绩高于市场预期

公司公布1H24 业绩：公司实现收入8.0 元，YoY+11%；归母净利润1.3 亿元，YoY+22%，扣非净利润1.1 亿元，YoY+31%。其中2Q24 公司收入约为4.6 亿元，YoY+17%，归母净利润0.82 亿元，YoY+30%，扣非净利润0.75 亿元，YoY+35%。由于公司2Q24 高毛利率的小型PLC 销量改善，公司毛利率同比提升，进而带动净利润率提升，整体业绩超出市场预期。

    　　发展趋势

传统行业需求改善拉动下PLC 增长超预期。1H24 期间公司PLC/驱动/人机界面/智能装置分别实现营业收入3.1/3.7/0.9/0.2 亿元营业收入，同比增长25%/1%/2%/40%。根据MIR 数据，终端需求较为清淡，1H24 整体工业自动化市场同比下滑2.8%，OEM 市场同比下滑7.3%，小型PLC 市场同比下滑3.9%，但分结构来看，纺织、食品饮料、包装等消费链行业仍然实现正增长，考虑到信捷下游整体以传统行业为主，因此也表现出较好的PLC增长态势，增速远超行业。根据MIR 数据，2Q24 期间信捷市占率约为8.2%，同比提升2.1ppt，位列国产第二，仅次于汇川技术。

毛利率稳步提升，带动整体盈利能力改善。1H24 期间公司小型PLC/驱动系统/人机界面/智能装置的毛利率分别为56.7%/24.3%/33.0%/38.1%，其中小型PLC/驱动系统毛利率同比改善1.7ppt、2~3ppt。我们认为公司毛利率的改善，一方面来源于关键元器件价格的同比回落，另一方面也得益于公司产品自制率的提升。

费用率仍有扩张，公司仍然采取积极的研发、市场策略。公司持续加强销售网络建设、变频器/伺服/PLC 等的产品研发，因此2Q24 期间公司销售/管理/研发费用率约为9.4%/4.4%/8.9%，同比提升1.6/0.1/0.9ppt。

公司实控人认购定增额度，彰显公司发展信心。公司控股股东及实控人李新全额认购本次定增5 亿元，发行前实控人李新控股比例约为23.1%，发行后预计控股比例有望提升至总股本的33.2%。

    　　盈利预测与估值

我们维持2024/25 年2.4/2.9 亿元的净利润预期，当前股价交易于2024/25年17.2/14.1x 市盈率，维持跑赢行业评级以及40 元的目标价，对应2024/25 年23.7x/19.5x 市盈率，对比当前股价仍有37.6%的上涨空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，行业竞争加剧，上游原材料价格波动。