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信捷电气(603416):1H24业绩超预期 毛利率逆势提升

admin 2024-07-31 08:09:44 精选研报 158 ℃

  1H24 业绩高于市场预期

公司公布1H24 业绩:公司实现收入8.0 元,YoY+11%;归母净利润1.3 亿元,YoY+22%,扣非净利润1.1 亿元,YoY+31%。其中2Q24 公司收入约为4.6 亿元,YoY+17%,归母净利润0.82 亿元,YoY+30%,扣非净利润0.75 亿元,YoY+35%。由于公司2Q24 高毛利率的小型PLC 销量改善,公司毛利率同比提升,进而带动净利润率提升,整体业绩超出市场预期。

      发展趋势

传统行业需求改善拉动下PLC 增长超预期。1H24 期间公司PLC/驱动/人机界面/智能装置分别实现营业收入3.1/3.7/0.9/0.2 亿元营业收入,同比增长25%/1%/2%/40%。根据MIR 数据,终端需求较为清淡,1H24 整体工业自动化市场同比下滑2.8%,OEM 市场同比下滑7.3%,小型PLC 市场同比下滑3.9%,但分结构来看,纺织、食品饮料、包装等消费链行业仍然实现正增长,考虑到信捷下游整体以传统行业为主,因此也表现出较好的PLC增长态势,增速远超行业。根据MIR 数据,2Q24 期间信捷市占率约为8.2%,同比提升2.1ppt,位列国产第二,仅次于汇川技术。

毛利率稳步提升,带动整体盈利能力改善。1H24 期间公司小型PLC/驱动系统/人机界面/智能装置的毛利率分别为56.7%/24.3%/33.0%/38.1%,其中小型PLC/驱动系统毛利率同比改善1.7ppt、2~3ppt。我们认为公司毛利率的改善,一方面来源于关键元器件价格的同比回落,另一方面也得益于公司产品自制率的提升。

费用率仍有扩张,公司仍然采取积极的研发、市场策略。公司持续加强销售网络建设、变频器/伺服/PLC 等的产品研发,因此2Q24 期间公司销售/管理/研发费用率约为9.4%/4.4%/8.9%,同比提升1.6/0.1/0.9ppt。

公司实控人认购定增额度,彰显公司发展信心。公司控股股东及实控人李新全额认购本次定增5 亿元,发行前实控人李新控股比例约为23.1%,发行后预计控股比例有望提升至总股本的33.2%。

      盈利预测与估值

我们维持2024/25 年2.4/2.9 亿元的净利润预期,当前股价交易于2024/25年17.2/14.1x 市盈率,维持跑赢行业评级以及40 元的目标价,对应2024/25 年23.7x/19.5x 市盈率,对比当前股价仍有37.6%的上涨空间。

      风险

      下游需求不及预期,行业竞争加剧,上游原材料价格波动。

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