拓邦股份(002139)：利润高速增长 下游复苏趋势强化

　　利润高速增长，下游需求复苏趋势显现

1H24 公司实现营业收入50.16 亿元，同比增长17.85%，实现归母净利润3.89 亿元，同比增长50.69%，符合公司此前发布的业绩预告（预计归母净利润同比增长40%-60%）。我们认为公司收入利润快速增长表明下游行业库存消化、需求明显复苏，长期而言，在智能化升级、控制器产业链东移趋势下，我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力，预计其24-26 年归母净利润为7.42/9.62/12.05 亿，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为17.46 倍，考虑到公司的行业龙头地位及未来未来业务拓展潜力，给予其24年23 倍PE，对应目标价13.68 元/股，维持“增持”评级。

家电/工具业务需求增势恢复，持续拓展新场景/提升市场份额分业务来看，工具板块实现营收19.59 亿元，同比增长20.90%，主要受益于行业景气度恢复，下游库存见底；公司聚焦头部客户及高价值产品，持续提升销售额，并以卓越的运营能力，满足头部客户多区域供应需求。家电板块实现营收17.73 亿元，同比增长18.15%，公司以平台化优势赋能客户，在多家欧美、日系、新兴市场头部家电客户中实现份额提升。新能源板块营收同比增长13.74%至10.4 亿元，公司积极拓展户储、工商储等多领域的产品应用。工业板块营收同比增长13.82%至1.56 亿元，其中，伺服驱动及电机系统业务同比增长16%，公司正积极与国内人形机器人客户推进合作。

盈利能力持续提升，加速技术创新及海外市场布局1H24 公司实现综合毛利率为23.90%，同比提升2.32pct，盈利能力持续提高，主要得益于：1）公司加大对老产品的将本增效；2）通过技术创新、增加新产品提升盈利能力；3）行业景气度复苏，供需格局改善。费用方面，1H24 销售/管理/研发费用率分别为3.60%/3.80%/7.75%， 同比变动+0.24/-0.93/+0.29pct，销售费用率上升主要系新业务市场开拓费用增加；研发费用率上升主因公司加速了AI、IOT、5G 等新技术的融合应用，对新业务及新技术的研发投入增加；管理费用率下降主因公司经营效率提升。

    　　看好公司长期发展，维持“增持”评级

2024 年下半年智能控制器行业景气度逐步回暖，公司积极把握机遇，持续扩大国内外业务布局，为未来增长打下了坚实基础，我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力，预计其24-26 年归母净利润为7.42/9.62/12.05亿，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为17.46 倍，考虑到公司的行业龙头地位及未来业务拓展潜力，给予其24 年23 倍PE，对应目标价13.68元/股，维持“增持”评级。