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本报告导读:
H1 收入利润双超预期,H2 至今订单延续稳健,预计全年业绩增长确定性较强。
投资要点:
投资建议:考虑到公司H1收入利润双超预期,我们上修 2024-26 年EPS 预测为0.60/0.68/0.77 元(调整前分别为0.56/0.65/0.76 元)。考虑到公司是国内服装辅料龙头,业绩稳健增长的确定性及韧性强于同行,给予公司2024 年高于行业平均的24 倍PE,上调目标价至14.48 元,维持“增持”评级。
H1 收入利润双超预期,其他收益增厚利润。H1 收入为22.3 亿元/+25.6%(Q1+14.8%/Q2+32.2%),H1 归母净利为4.2 亿元/+37.8%(Q1+45.3%/Q2+36.2%); H1 毛利率为41.8%/+0.6pct(Q1+0.2pct,Q2+0.5pct ), 主要得益于规模效应、智能制造; H1 净利率18.3%/+1.8pct(Q1+2.3pct,Q2+0.8pct)。Q2 费用率管控良好,销售/管理/研发费用率分别+0.54/-1.08/-0.60pct,销售费用率增加主要由于奖金计提,财务费用-0.1 亿(包含汇兑收益);信用减值损失0.14亿,主要为应收账款坏账;其他收益0.18 亿(H1 合计0.37 亿,主要为增值税加计抵减0.16 亿,政府补助0.2 亿)。中期分红为2.34亿,分红率56%。
纽扣拉链双轮驱动,国际市场延续快于国内市场增速。1)分产品:
①纽扣: H1 收入9.3 亿元/+27.1%,毛利率42.1%/+0.3pct,我们应为主要得益于高毛利的金属纽扣量增较快。②拉链: H1 收入12.6 亿元/+24.0%,毛利率42.9%/+0.3pct,我们认为主要得益于规模效应。2)分地区:①国际: H1 收入7.6 亿元/+27.2%,毛利率42.9%/-2.0pct。
②国内: H1 收入15.4 亿元/+24.8%,毛利率41.3%/+1.9pct。
8 月订单延续稳健,越南工厂显著加强接单能力。我们预计7 月接单增速为双位数,8 月至今延续7 月趋势,预计H2 有望延续稳健增长。越南工业园3 月开始投产,目前主要进行市场及客户开发,预计2024 年底至2025 年订单起量,2024 全年收入预计为千万级别,有望显著增强国际市场接单能力。
风险提示:下游需求不及预期,产能扩张不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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