新化股份(603867)：业绩符合预期 香料项目稳步推进

　　业绩简评

2024 年8 月14 日公司披露半年报，2024 年上半年实现营业收入14.8 亿元，同比增长18%，归母净利润1.5 亿元，同比增长7%；其中2 季度单季度实现营业收入7.4 亿元，同比增长24%，环比下滑0.6%，归母净利润7105 万元，同比增长19%，环比下滑7%。

    　　经营分析

主业经营稳健，产品销量增长带动业绩向好。脂肪胺、有机溶剂和香精香料为公司三大核心产品，上半年销量分别为6.2 万吨、2.9万吨、1.1 万吨，同比去年上半年的销量增速分别为15%、-1%、67%，其中香料板块销量随着新产能的逐步释放增长较为明显。从产品价格变化来看，上半年脂肪胺销售均价为11813 元/吨，同比下滑3.8%；有机溶剂销售均价为8413 元/吨，同比提高8.1%；香精香料销售均价为34673 元/吨，同比下滑1.4%；有机溶剂涨价较为明显。

香精香料产能进一步扩大，助力公司长期成长。通过多年发展公司的香料规模不断扩大，控股子公司江苏馨瑞拥有香料产品产能16000 吨/年，后续宁夏新化合成香料产品基地一期16650 吨/年产能也将逐步释放，江苏馨瑞三期18000 吨/年扩建项目已开工建设。

此外公司在今年6 月11 日发布公告称将在宁夏基地新增建设7155吨产品，项目计划总投资6000 万元，建成后将新增2-甲基丁酸酯、α-甲基肉桂醛、丁位十二内酯等香料产品29 种，建设周期预计为5 个月。未来随着香料新产能的陆续投放，将为公司的业绩增长带来较强支撑。

    　　盈利预测、估值与评级

公司为国内低碳脂肪胺龙头企业，香精香料板块规模持续扩大，主业经营稳定性相对较好，锂电回收业务具备长期成长性。考虑到公司部分募投项目延期，我们预计2024-2026 年归母净利润分别为3.34 亿元、4.51 亿元、5.53 亿元（其中2024 年预测值下调幅度为13%），当前市值对应PE 估值分别为11.63/8.62/7.03 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；萃取法提锂订单不及预期；锂电回收项目进展不及预期；人民币汇率波动。