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产品库存出清,国资入驻,老字号品牌年轻化2010-2018 年公司对阿胶产品频繁提价,导致渠道库存积压埋下隐患;2019 年以来超额库存清理完毕后,公司重点针对渠道、库存、价格等问题展开针对性治理,在保留原有传统产品阿胶块高价销售定向高端消费群体的同时,让其他产品定价逐步“大众化”。2019 年始公司积极携手新潮传媒,开启线上线下组合化的数字营销新模式,进军年轻消费者市场,老字号品牌焕发“第二春”, 公司成为当下中医药养生企转型最成功的品牌之一,2023Q1-Q3 公司线上销售占比近20%,发展势头良好。
滋补类补血补气类中成药百亿市场持续扩容,公司三大产品地位牢固,构建“药品+健康消费品”双轮驱动增长模式
2023 年补血补气类中成药零售市场规模达134 亿元(yoy+25.2%),在整体中成药市场中占比恢复到10.4%。其中阿胶是补气补血类中成药第一大品类,阿胶系列产品分别位列前二;市场销售规模超10 亿元体量的有阿胶、复方阿胶浆,分别占比达42.8%、9.0%。公司探索“阿胶+”和“+ 阿胶”品类布局,立足气血大品类向多个品类积极拓展,打造更多精品中药,相互协同赋能。(1)阿胶块:是 OTC 第一大单品,公司拥有超过 40%的市场份额,公司拥有领先的价格定位以及稳固的品牌壁垒,已恢复稳健增长。(2)复方阿胶浆:上市四十余年,为医保双跨的气血双补独家产品;2023 年医保取消支付限制,未来学术和零售端有望相互赋能。(3)桃花姬&阿胶粉:线上&线下拓宽销售渠道,试水跨界合作,联名“奈雪的茶”推出阿胶奶茶,积极触达年轻群体,成为公司健康消费品领域的核心品牌。(4) “皇家围场1619”品牌:布局男科滋补,加强线上线下融合。
投资建议
公司产品定位明确,传统品牌竞争力突出,公司积极拥抱新渠道下的数字化转型,挖掘产品潜力,用有温度的优质内容,触达不同圈层的消费群体,成为了当下中医药养生企转型最成功的品牌之一。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入为55.6/64.9/75.0 亿元,分别同比增长17.8%/16.9%/15.5%,对应归母净利润分别为13.8/16.6/19.7 亿元,分别同比增长20.1%/19.9%/19.1%,对应每股收益分别为2.15/2.57/3.07 元,对应2024 年8 月14 日49.01 元收盘价,PE 分别为23/19/16 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
销售低于预期;行业负面事件风险;行业竞争加剧风险;产品降价风险;原材料驴皮价格上涨风险;更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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