润本股份(603193)：24H1业绩增速亮眼 盈利能力持续提升

润本股份2024 上半年业绩亮眼，24H1 营收+28.47%、归母净利润+50.7%；单Q2 营收+35.0%、归母净利润+47.0%，季节性因素下驱蚊产品领涨。规模效应、新品推出、渠道结构改善综合影响下，公司盈利能力持续提升，24H1 毛利率同比+3.1pct 至58.6%，净利率+3.6pct 至24.2%。基于上半年业绩高增、全年增长预期较为稳健，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.15 亿元、3.86 亿元、4.53 亿元，同比分别增长39%、22%、17%，对应24PE22X，25PE18X，26PE15X，上调评级至“强烈推荐”。

公司24H1 业绩大幅增长。24H1 公司实现营业收入7.44 亿元，同比+28.47%;实现归母净利润1.80 亿元，同比+50.7%，扣非归母净利润1.75 亿元，同比+48.1%。单Q2，公司实现营业收入5.77 亿元，同比+35.0%；归母净利润1.45 亿元，同比+47.0%；扣非归母净利润1.44 亿元，同比+358.2%。

上半年驱蚊产品驱动主要增长，婴童护理同样维持较高收入增速。分产品拆分，24H1 驱蚊系列收入3.31 亿，同比+44.5%；婴童护理系列收入2.92 亿元，同比+28.1%；精油产品1.08 亿元，同比+6.9%。季节性因素影响下，上半年驱蚊产品增速较快。

毛利率、净利率明显提升，销售费用率有所增加。

1）24H1 公司实现毛利率58.6%，同比+3.1pct，毛利率提升预计主要系公司收入规模扩大带来规模效应、持续推出新品拉升毛利率、高毛利渠道收入占比提升。费用率方面，上半年销售费用率28.7%，同比+2.0pct；管理费用率1.9%，同比-0.5pct；研发费用率为2.0%，同比-0.1pct。收入规模扩张下，管理费用率有所下降，销售费用率提升预计主要系公司对品牌建设及产品宣传的推广费用增加。综合影响下，24H1 公司实现净利率24.2%，同比+3.6pct，盈利能力提升。

2）24Q2 实现毛利率59.5%，同比+3.0pct。销售费用率28.3%，同比+2.4pct，；管理费用率1.2%，同比-0.4pct；研发费用率1.4%，同比-0.1pct。综合影响下24Q2 实现净利率25.0%，同比+2.0pct。

存货周转速度加快，现金流健康。截至2024 年6 月30 日，公司存货周转天数75.8 天，同比-7.1 天，周转速度加快。经营活动现金流净额1.41 亿元，同比+10.2%，现金流较为充裕。

盈利预测及投资建议。公司是国内驱蚊及个护行业领先企业，在品牌及价格差异化定位、研产销一体化布局等方面优势明显，产品端下半年婴童护理新品蛋黄油系列、滋润防皴系列等储备丰富，渠道端全渠道协同布局稳步推进。

基于上半年业绩高增、全年增长预期较为稳健，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.15 亿元、3.86 亿元、4.53 亿元，同比分别增长39%、22%、17%，对应24PE22X，25PE18X，26PE15X，上调评级至“强烈推荐”。

    风险提示：市场需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，线上渠道增速 放缓及线下渠道拓展不及预期的风险，新品研发及推广不及预期的风险，募投项目进展不及预期的风险。