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投资要点
百胜中国上市K 萨新品,大B 端边际改善。2024 年7 月肯德基上新K萨新品,系香炸饼底类披萨,预期下半年千味央厨仍有储备新品待上市,上新节奏加快。同时,百胜中国2024 年维持新开店1500-1700 家目标,上半年完成净开店779 家,肯德基/必胜客分别净增635/192 家。得益于开店扩张,百胜2024Q2 在高基数下收入保持增长(以不变汇率计算,24Q2 百胜收入同比+4%),西快龙头韧性足。面对复杂的外部环境,百胜下半年将推出创新产品,以提升单量来拉动公司同店表现。除百胜外,千味央厨也加速为塔斯汀、海底捞等客户上新,得益于上新节奏加快,大B 端将迎来边际改善。
小B 端精耕米面品类,积极拓展预制菜品类。公司在小B 端持续推新,今年在米面品类的布局重心为早团餐主食、全熟蛋挞突破全场景、春卷破圈,近期推出黄金脆新品,适配宴席、团餐等场景。预制菜加快品类拓展,推出包括鸡排、肉串、咸蛋黄荔枝形虾球等品类匹配优势渠道和场景。2023 财年公司有11 个新品系列销售过千万,占比新品销售额的70%,公司推新能力强,产品持续驱动公司增长。
基金持仓下降至历史低位,剧烈杀估值期已过,估值触底。截止到2024Q2 末,已没有主动基金重仓持股公司,达到历史最少水平,环比减少14 个。公司PE(Forward)自2023 年进入剧烈杀估值期,从2024 年5 月至今,千味央厨 PE(Forward)从22x 下降至15x 左右,估值达到上市以来最低位,高估值风险释放。
餐饮业连锁化率持续提升,餐饮供应链助力降本增效的长期逻辑不变。
当下外部需求相对疲软,但龙头餐饮企业韧性足,餐饮连锁化率长期提升确定性强,根据辰智大数据,国内餐饮门店数量从2019 年底878 万家下跌至2023 年底的770.3 万家,同时美团数据显示2019-2023 年国内餐饮连锁化率从13%提升至21%。连锁企业抗风险性更强,餐饮供应链企业能满足连锁餐饮企业对标准化的要求,帮助下游客户降本增效的长期逻辑不变。
盈利预测与投资评级:公司专注服务B 端餐饮客户,看好公司在强研发和客户优势双轮驱动下持续增长。考虑餐饮端整体低迷,我们略下调2024-2026 年盈利预测,预计2024-2026 年公司收入分别为20.8/23.2/26.3(前次为21.9/26.1/30.9 亿元亿元),同比增速+9.6%/11.5%/13.2%,预计归母净利润亿元1.6/1.9/2.2 亿元(前次预测为1.8/2.2/2.6 亿元),同比+17%/+21%/+16%,EPS 分别为1.59/1.92/2.23 元,对应PE 分别为16x、13x、11x,维持“买入”评级。
风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、大客户收入占比较高带来的业绩不稳定风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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