伟明环保(603568)2024年中报点评：环保运营稳增 装备收入高增75% 新材料项目投产在即

事件：2024 年上半年公司实现营业收入41.13 亿元，同增42.18%；归母净利润14.23 亿元，同增38.68%；扣非归母净利润13.52 亿元，同增36.90%；加权平均ROE 同比上升1.71pct 至12.19%。

2024H1 环保运营收入稳健增长，装备制造及服务收入高增74.51%。得益于装备制造及服务业务的增长，2024H1 公司收入业绩提升明显。由于设备制造收入占比提升，公司销售毛利率45.75%，同降2.45pct，归母净利率34.59%，同降0.87pct。分业务来看，2024 半年度，1）环保项目运营：实现营收16.11 亿元，同增10.72%，占总收入比重39.17%，毛利率58.76%，较2023 年度下滑0.58pct；2）装备制造及服务：实现营收24.85 亿元，同增74.51%，占比总收入60.41%，毛利率37.16%，较2023 年度提升2.26pct。从现金流来看，2024H1 公司经营性现金流净额13.13 亿元，同增42.94%，投资性现金流净额-16.33 亿元，上年同期为-13.14 亿元，筹资性现金流净额4.11 亿，同比增长169.42%。

    　　垃圾焚烧及协同处置业务平稳运行，永丰项目垃圾处理费上调8.66%。

1）垃圾焚烧：截至2024H1，公司投资控股的垃圾焚烧发电正式运营及试运行项目53 个（其中试运行4 个），投运规模约3.6 万吨/日，同增6.82%，在建项目4 个。2024H1 公司完成生活垃圾处理量601.72 万吨，同增13.21%，上网电量17.30 亿度，同增14.49%，下属项目对外供蒸汽量达到3.16 万吨，同增19.25%。2024H1 永丰项目垃圾处理费上调8.66%，公司共有15 个垃圾焚烧项目完成绿证建档核发工作，共计核发绿证约114.61 万个，绿证交易有望增厚收益&改善现金流。2）餐厨及污泥：截至2024H1，公司投资控股的餐厨垃圾处理正式运营项目18 个，试运行3 个，在建项目4 个。2024H1 合计处理餐厨垃圾24.03 万吨，同增21.24%，粗油脂销售0.76 万吨，同增13.26%，处理污泥8.31 万吨，同增59.20%。3）垃圾清运：2024H1 完成生活垃圾清运量61.65 万吨，同比增长12.38%，完成餐厨垃圾清运量15.45 万吨，同比增长18.57%。

4）污水处理：2024H1 处理污水962.60 万吨，同增20.65%。

2024H1 环保及新材料设备新增订单12.13 亿元，装备产品范围不断扩展。2024 半年度，公司新增环保和新材料设备订单总计约12.13 亿元，设备产品范围不断拓宽，伟明装备集团取得GGD 型低压成套开关设备两种产品的3C 认证。

    　　嘉曼4 万吨高冰镍项目即将投运，新材料产业链一体化布局持续推进。

公司下属嘉曼公司4 万吨印尼高冰镍项目进展顺利，设备安装进入最后阶段。温州锂电池新材料项目新取得81.2 亩用地，办公楼、食堂和宿舍楼启用，硫酸镍产线和一期电解镍车间建设进入最后阶段。

盈利预测与投资评级：固废运营稳健增长，装备产品范畴持续扩张，新材料项目进展顺利有望带来业绩增量。我们维持2024-2026 年归母净利润预测27.74/36.12/45.14 亿元，对应11/9/7 倍PE，维持“买入”评级。