华阳集团(002906)：汽车电子迎来收获期 推动公司业绩高增

　　事项：

公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入41.9 亿元，同比增长46.2%，实现归母净利润2.9 亿元，同比增长57.9%，实现扣非归母净利润2.8 亿元，同比增长64.4%。单二季度公司实现营业收入22.0 亿元，同环比分别增长41.9%/10.6%，实现归母净利润1.4 亿元， 同环比分别增长38.8%/1.7%。

    　　平安观点：

上半年汽车电子业务实现高速增长。根据公司财报数据显示，2024 年上半年公司实现营业收入41.9 亿元（同比+46.2%），其中汽车电子和精密压铸业务分别实现营收30.7 亿/9.1 亿元， 同比增速分别达到65.4%/23.6%，公司上半年业绩增长主要来自其汽车电子业务的快速增长。根据公司半年报披露，公司上半年座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品线陆续进入规模化量产阶段，销售收入同比大幅增长；屏显示、液晶仪表、HUD、车载无线充电、车载摄像头等已规模化量产产品销售收入大幅增长；客户结构持续优化，奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升。

汽车电子业务驱动公司上半年盈利能力提升。公司上半年归母净利润2.9亿元（同比+57.9%）。根据公司半年报数据拆解，公司精密压铸业务（子公司华阳精机）上半年实现净利润1.2 亿元，同比增长19.6%，公司上半年盈利能力提升主要来自汽车电子业务的驱动，其中子公司华阳多媒体和华阳通用上半年分别实现净利润0.6 亿/0.9 亿元，同比分别增长687.4%/20.4%。

毛利率总体保持稳定，销售、管理费用率下降。公司毛利率总体保持稳定，上半年公司综合毛利率达到21.8%，同比下降约0.5 个百分点，汽车电子、精密压铸两项主营业务的毛利率分别达到20.7%/25.7%，同比下滑1.2/0.35 个百分点，预计主要是由于汽车行业价格战向上游传导的原因。

研发方面，根据公司半年报披露数据，公司上半年研发投入达到3.7亿元（其中费用化3.4 亿元），同比增加25.6%，占公司营业收入的8.9%。销售和管理费用方面，上半年公司销售和管理费用率达到5.6%，同比下降0.8 个百分点，体现公司良好的费用管控水平以及规模化效应的提升。

盈利预测与投资建议：公司新增订单充足，根据公司半年报披露，公司汽车电子业务开拓进展显著，座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、车载影音娱乐系统等主要产品持续获得众多项目定点，订单额大幅增加。结合公司上半年业绩情况，我们维持公司2024~2026 年净利润预测为6.6 亿/8.5 亿/11.0 亿元，依然维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）HUD 渗透率或搭载量不及预期。HUD 是公司强势产品，如果HUD 的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD 产品的市场空间；2）市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司产品的市场竞争力下滑；3）汽车消费恢复程度不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压。