江苏银行(600919)：存贷款增长保持韧性 利润增速趋向平稳

　　本报告导读：

    　　江苏银行2024 年中报营收及利润增速符合预期，其中Q2 利息净收入增速转正。零售贷款不良波动，但资产质量整体稳健，上调目标价至 9.16元，维持增持评级。

    　　投资要点：

投资建议：江苏银行从高速增长期进入高质量平稳发展阶段，根据中报表现及未来贷款量价展望，调整公司2024-2026 年净利润增速预测为10.7%、12.0%、12.2%，对应BVPS 12.97(+0.09)、14.28(+0.06)、15.77(-0.02)元/股。基于公司拟进行中期分红且利润增速平稳可持续，维持估值0.7 倍PB，上调目标价至9.16 元，维持增持评级。

24Q2 营收增速放缓，净利润保持两位数平稳增长。24Q2 受净其他非息收入高基数下同比负增拖累，营收增速降至2.9%，但净利息收入和净手续费收入增速均转正，分别增长4.4%、53.2%。前者主要得益于区域经济红利下，存贷款规模增速保持韧性，且息差同比降幅收窄、环比仅下降3bp 至1.51%(测算口径)；后者或与代理及理财业务收入快速增长有关。6 月末江苏银行零售AUM、表外理财规模分别为13,900 亿、6,045 亿元，较年初增长12.1%、16.2%。低营收下拨备以丰补歉，支撑净利润增速达10.1%。综合基数影响，预计公司下半年营收增速有望逐季改善。

存贷款保持高增，对公表现优于零售。贷款端，江苏银行自中报起将苏银金租长期应收款纳入贷款项下统计，新口径下贷款同比增速为11.9%，较Q1 末小幅下降1.1pct。结构上，24H1 对公一般性贷款贡献了增量的123%，其中商务租赁、制造业、基建类贷款增量分别占37%、34%、25%；苏银消金和信用卡贷款达431、350 亿元，分别较年初增长了11.6%、5.6%，其他零售贷款和票据规模均低于年初。6 月末存款较年初增长了11.5%，其中对公定期增长了31.2%，部分受益于叫停手工补息后存款从国股行的分流；同时活期占比也较年初提升了0.2pct 至27.9%，存款量价双优。

资产质量整体稳健，但零售风险仍在暴露期。新口径下24Q2 末不良率持平年初于0.89%，但关注率、逾期率分别较年初上升8bp 至1.4%、1.12%，零售贷款不良率上升18bp 达1.03%，同时24H1 不良核转规模也明显提升带动不良生成率上扬至1.25%。零售风险小幅承压，但拨备覆盖率仍维持在357%的较高水平，整体风险可控。