成电光信(920008)新股覆盖研究

　　投资要点

    　　周二（8 月20 日）有一只北证新股“成电光信”申购。

成电光信（920008.BJ）：公司主营业务为网络总线产品和特种显示产品的研发、生产及销售，产品目前主要应用于国防军工领域。公司2021-2023 年分别实现营业收入1.21 亿元/1.69 亿元/2.16 亿元，YOY 依次为199.44%/39.43%/27.72%；实现归母净利润0.21 亿元/0.34 亿元/0.45 亿元， YOY 依次为648.37%/61.09%/33.98%。最新报告期，2024H1 公司实现营业收入1.45 亿元，同比增加89.86%，实现归母净利润0.27 亿元，同比增加40.32%。公司预测2024年度营业收入、净利润较上年同期分别增长25.52%、14.21%。

投资亮点：1、杰出研发人才领导下，公司在光纤通信、LED 特种显示领域技术实力突出、核心产品填补国内空白，现已成为中航工业、中国电科及中国船舶配套项目的核心供应商。公司实控人之一邱昆为我国光通信领域的知名专家，曾任国家863 计划通信技术主题第三、四届光纤通信专业专家组成员，在邱昆先生及电子科技大学的王继岷、伍建彬等多名特种显示领域技术专家带领下，公司先后研发出FC 网络总线、LED 球幕显示系统等产品，填补了国内相关领域的空白。多年以来公司积累了较好的客户资源，包括自2011年设立之初便已与中航工业建立合作并持续至今，与中国电科亦有十年以上的合作历史，目前是前述单位及中国船舶配套项目的核心供应商。2、核心产品FC 网络总线及LED 球幕显示系统在军用领域渗透率相对还较低，未来具备较大的增长潜力。1）FC 网络总线产品作为新一代机载通信技术，主要搭载在四代机中，但目前我国空军仍以二/三代机为主；随着我国新型主力战机进入列装加速期，FC 网络总线应用有望伴随四代机列装增加而增长。FC网络总线在军机中的渗透率得到一定提升后，该技术或将会被推广到其他各类各型号国防重点装备中、由空军延伸至其他军种，产品具有广阔的应用前景。2）公司另一核心产品LED 球幕显示系统下游应用现集中在军用飞行模拟领域，而军用飞行模拟器与军机配置存在一定比例，有望受益于军用飞机规模提升带来的增量需求；同时，我国目前军用飞行模拟器仍以投影显示为主流，在显示效果、环保节能等方面更具优势的LED 球幕显示或有望逐步替代投影显示成为主流。

同行业上市公司对比：公司主要从事网络总线产品和特种显示产品的研发、生产与销售，选取与公司产品类型、下游客户群体较为接近的智明达、全信股份、利亚德、旋极信息作为成电光信的可比公司。从上述可比公司来看，行业平均收入规模为30.79 亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为39.15X，销售毛利率为34.20%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。