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徐工机械:品类齐全的工程机械龙头企业。公司2022年吸收合并徐工有限,新增挖掘机械、混凝土机械、矿业机械、塔式起重机等业务,据英国KHL数据,公司工程机械市占率居国内第一、全球第四。国内工程机械行业下行背景下,公司重组后依托战略新兴产业良好增长势头和海外加速拓展,业绩表现优于行业。
2024年国内传统工程机械行业有望筑底。数据显示,2024年7月房地产恢复仍然缓慢,地产投资增速边际回落,基建投资增速有所改善。随着2024年以来国家地产支持和大规模设备更新等政策相继推出,工程机械存量更新需求放量有望提速。我们测算,2024年挖掘机销量有望同比持平或微降,工程机械行业底部有望显现,国内头部厂商有望充分受益行业复苏。
高空作业机械、矿山机械等战略新兴板块具备抗周期性。高机主要增长逻辑为人机替代,与发达国家相比,我国高机人均保有量仍有较大提升空间。我国采矿业保持较高景气,据观研报告网,2022年我国矿山机械市场规模达4877亿元,市场空间广阔。2023年,公司高空作业机械/矿山机械实现收入89/59亿元,同比增长36%/14%,成为公司重要跨周期增长动能之一。
全球化前景广阔,海外拓展成为核心动能。分地区来看,2023年10月以来,美国房地产市场逐渐回暖,基建投资保持景气,采矿业工业生产指数基本保持上升态势,2024年略有波动;欧洲建筑行业需求疲软,国产品牌在欧美市占率提升空间较大,有望依托电动化优势较快打开欧洲市场;东南亚低城镇化率提供长期需求,印尼采矿业持续景气,国产品牌有望依托区位优势和性价比优势快速提升市场份额。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年分别实现营收1024/1163/1349亿元,同比增长10%/14%/16%;实现归母净利润67/84/107亿元,同比增长25%/26%/27%,最新收盘价对应PE分别为12/9/7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:行业周期性风险;基建、地产投资不及预期风险;海外拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险;贸易摩擦加剧风险;国内国际市场不可简单完全对比;公司经营目标不构成业绩承诺,具备较大不确定性;测算仅供参考,以实际为准。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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