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1H24 业绩基本符合市场预期
公司公布1H24 业绩:收入84.89 亿元,同比增长0.2%;归母净利润1.31亿元,同比增长15.5%;对应每股盈利0.0972 元。其中2Q24 收入45.14亿元,归母净利润0.2 亿元,基本符合市场预期。
发展趋势
2H24 草甘膦价格或继续维持底部震荡。2Q24 草甘膦季度均价2.58 万元/吨,环比基本持平。向前看,虽然目前草甘膦价格/价差已接近2010 年以来历史底部,产品价格继续下跌可能相对较低。但考虑到目前下游库存较高(据百川资讯,截至8 月17 日草甘膦厂商库存7.0 万吨),且疲软的大豆/玉米等大宗农产品价格或继续抑制下游对高价产品的接受程度,我们认为草甘膦价格向上弹性或同样有限,下半年或继续维持底部震荡。
有机硅景气度复苏仍需时间。2Q24 有机硅DMC 均价1.36 万元/吨,同比-6%,环比-12%。向前看,考虑到1)供应端,我们统计截至2023 年末中国有机硅产能已提升至约270 万吨/年,且2024 年仍有较大规模在建产能(超过50 万吨/年)有投产可能;2)需求端,2023 年中国有机硅国内消费量+出口需求同比小幅增长至约230 万吨,综合考虑宏观经济增长情况,我们判断2024 年有机硅国内消费量+出口需求或同比+5-10%,景气度复苏仍需等待一定时间。
农药价格底部已现,但筑底时间或较长。自上而下来看,原药价格在2021年末达到近十年顶点后已回落超过两年半时间,当前原药价格已是有记录以来的最低位(2014 年至今)。我们认为在供给持续兑现的2023-24 年行业较难有整体性行情,但是行业长期亏损难以为继,部分产品在经历亏损后有修复的可能性,行业回归至盈亏平衡或微利的新平衡态。
盈利预测与估值
行业景气低迷且短期较难复苏,我们下调2024/25 年的盈利预测41.5%/8.6%至4.87/8.36 亿元,当前股价对应2024/2025 年21 倍/12 倍市盈率。维持跑赢行业评级,综合考虑业绩下调及当前P/B 估值底部(~0.8x),我们下调目标价10%至9.00 元,对应25 倍2024 年市盈率和15 倍2025 年市盈率,较当前股价有19%的上行空间。
风险
草甘膦价格继续下行,安全生产风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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