兆易创新(603986)2024年半年度业绩点评：需求复苏业绩稳步上行 提议回购股份彰显发展信心

　　事项：

    　　1）公司2024 年上半年实现营收36.09 亿元(yoy+21.69%)，归母净利润5.17 亿元(yoy+53.88%)，扣非后归母净利润 4.73 亿元(yoy+71.87%)。

2）公司24Q2 实现营业收入19.82 亿元(yoy+21.99%，qoq+21.78%)，归母净利润 3.12 亿元(yoy+67.95%，qoq+52.46%)，扣非后归母净利润 2.90 亿元(yoy+99.25%，qoq+57.66%)。

    　　评论：

下游需求复苏，盈利能力持续修复。2024 年上半年，公司实现营收36.09 亿元，同比增长22%；实现归母净利5.17 亿元，同比增长53.9%。营收增长主要系：1）Flash：经历2023 年市场需求低迷和库存逐步去化后，24H1 下游终端需求有所回升，在消费市场、网通等市场领域实现增长，带动整体出货量和营收均实现同比大幅增长，同时在汽车市场，公司车规闪存产品出货量保持良好增长。2）DRAM：市场拓展效果明显，总成交客户数量进一步增加，驱动DDR3L、DDR4 产品销量提升；同时供需格局改善推动利基型DRAM 价格上扬。3）MCU：推出了低功耗系列、超值系列和高性能系列新产品。上半年消费和工业市场为前两大营收贡献领域，其中光伏、工控、光模块等需求拉动工业领域收入贡献提升。盈利水平上行， 24Q2 公司净利率达到15.75%（yoy+4.31pct，qoq+3.17pct），随着市场景气度进一步恢复，以及公司各产品线竞争力的不断提升，利润率有望持续修复。

深化产品矩阵构建，践行多元平台化发展策略。公司继续保持以市占率为中心的经营策略，持续进行研发投入和产品迭代，不断丰富产品矩阵，优化产品成本，进一步提升各产品线竞争力：

1）Flash：作为全球排名第二的SPI NOR Flash 公司，公司Nor Flash 产品在大容量、高性能、高可靠性、高安全性、低功耗及低电压、小封装上的布局进一步完善，满足客户在不同应用领域多种产品应用中对容量、电压以及封装形式的需求。公司SPI NAND Flash 在消费电子、工业、汽车电子等领域实现了全品类的产品覆盖。

2）DRAM：2024 年上半年公司DDR4 8Gb 产品已流片成功，并已为客户提供样片，以4Gb/8Gb 容量DDR4 及1Gb/2Gb/4Gb 容量DDR3L 为客户提供产品选择，在网络通信、电视、机顶盒、工业、智慧家庭等领域广泛应用。

3）MCU：公司是中国排名第一的32 位Arm?通用型MCU 供应商。目前已成功量产51 个产品系列、超过600 款产品，实现了对通用型、低成本、高性能、低功耗、无线连接等主流应用市场的全覆盖。2024 上半年，公司持续丰富产品线，陆续推出多系列产品，包括面向工业等应用领域的高性能产品、面向工业及消费电子等领域的超值型产品以及面向智能表计等领域的低功耗产品等。

4）传感器：公司传感器产品多年来已在多款旗舰、高、中阶智能手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案，成为市场主流方案商。2024 年上半年，公司推出PC 指纹识别解决方案，标志着公司指纹识别解决方案进一步拓展至PC 领域。未来公司还将继续推动产品的优化升级，进一步拓宽在PC、手机、可穿戴、移动健康、IoT 等领域的多元布局。

实控人提议回购股份并注销，彰显长期发展信心。公司控股股东、实际控制人、董事长朱一明先生基于对公司未来持续发展的信心和对公司长期价值的认可，提议公司通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购完毕后将依法进行注销并减少公司注册资本，回购股份的资金总额不低于人民币1.5 亿元（含），不超过2 亿元（含）。此次回购并注销，有利于公司长远、稳定、可持续发展，同时维护了广大股东利益，增强投资者信心。

投资建议：公司为国内NOR Flash 和MCU 龙头，DRAM 业务稳步推进。考虑　　到本轮半导体下行周期为U 型探底复苏，磨底期较前序轮次稍长，我们适当修正盈利预测数据，预计公司2024-2026 年归母净利润为11.5/16.2/19.7 亿（原值为11.8/18.7/23.1 亿），根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势地位，给与25 年40xPE，目标价97.57 元，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新品研发及工艺迭代不及预期；市场竞争加剧到本轮半导体下行周期为U 型探底复苏，磨底期较前序轮次稍长，我们适当修正盈利预测数据，预计公司2024-2026 年归母净利润为11.5/16.2/19.7 亿（原值为11.8/18.7/23.1 亿），根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势地位，给与25 年40xPE，目标价97.57 元，维持“强推”评级。