北方导航(600435)：短期业绩承压 期待导控龙头受益远火需求增长

　　公司发布2024 半年报，归母净利润亏损0.74 亿元。

公司公布 2024 半年报，实现营业收入 2.93 亿元，同比降低83%，主要原因是母公司受总体单位合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，导致上半年营业收入较上年同期减少；实现归母净利润亏损0.74 亿元，2023H1 为1.47 亿元，主要原因是收入下降，固定支出费用同比基本持平，导致较上年同期下降。

分子公司看，衡阳光电实现营收0.74 亿元，同比下降20%，实现净利润0.21 亿元，同比下降41.2%；中兵通信实现营收0.87 亿元，同比下降44%，实现净利润亏损0.32 亿元，2023H1 为0.06 亿元；中兵航联实现营收1.20 亿元，同比下降13%，净利润0.16 亿元，同比降低33.5%。

根据公司2023 年年报显示，公司经营计划预计2024 年公司实现营收38 亿元，同比增长 6.6%；预计实现利润总额2.9 亿元。2024 年上半年公司受宏观环境及行业因素影响业绩阶段性承压，后续有望随需求和合同节奏好转在下半年恢复增长，长期看好公司制导控制龙头地位及智能弹药行业发展。

远程火箭弹作为行业“耗材”，未来随演习列装等需求量大。重点推荐火箭弹总装和导控环节

巴以冲突凸显国防安全建设重要性，远程火箭弹作为陆军核心武器装备之一，具有“打的远、打得准、用得起”等多项优点，后期有望随国防军工装备发展及陆军建设实现超预期发展。

核心增长逻辑：一、好行业：制导控制是现代国防系统的核心和关键技术，被广泛应用于军机、导弹、舰艇、核潜艇及坦克等领域，未来重点受益于远程火箭弹、新型智能弹药需求快速增长，长期发展空间大；弹药作为军工行业“耗材”，多款弹药均需用制导控制“标配”产品；二、卡位核心：公司作为兵器集团下属独家制导控制系统供应商，产品及技术国内领先，产品壁垒高、研发难度大、价值量高、可替代性小；三、背景雄厚：兵器集团有效背书，公司参与所有在研及放量型号产品的生产配套工作，有效保障长期业绩兑现；四、剥离部分资产提质增效：公司2022 年置出北方专用车全部股份，资产结构进一步优化；五、数字化转型升级：公司数智制造能力持续提升，数字化建设扎实推进，打造智能化、柔性化制造平台降本增效，实现批产制导系列全谱系智能化总装能力全覆盖。

    　　盈利预测与估值

预计2024-2026 年公司归母净利润2.16/2.95/3.94 亿元，同比增长12%、37%、34%，PE 分别为57/42/31 倍。维持“增持”评级。