江苏神通(002438)2024年半年报点评：业绩稳定增长 核电订单接近翻倍

　　事件：

8 月19 日公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入10.52 亿元，同比+5.28%，实现归母净利润1.44 亿元，同比+14.53%，2024Q2 实现营收4.82 亿元，同比-4.11%，实现归母净利润0.6 亿元，同比+21.23%，业绩符合预期。

冶金、节能服务业绩高增，上半年毛利率净利率增长分行业营收增速，2024H1 冶金行业、核电行业、能源行业、节能服务业分别同比变化为+31.91%、+1.08%、-34.14%、+117.53%，毛利率同比变化分别为-5.42pct、-3.96pct、+2.05pct、+0.64pct。整体来看，公司2024H1 毛利率、净利率分别为31.58%、13.62%，同比提升分别为1.1pct、1.1pct，主要系高毛利率产品节能服务业、冶金行业增收所致。冶金阀门领域收入高增或为公司调整订单策略，保障收入规模，但冶金行业景气度偏低或有低价订单至毛利率承压，核电行业毛利率变化主要系订单交付节奏不同所致。

核电订单接近翻倍，行业高景气度提振长期发展上半年公司订单增势显著，上半年新增订单12.08 亿元，同比增长20.8%，其中神通核能订单5.04 亿元，同比增长92.37%。公司为核电阀门龙头公司，实现核级蝶阀、球阀全面国产化，并且产品类型逐步拓宽，从2024H1 分产品收入情况来看，蝶阀、球阀上半年营收分别为+19.45%、-7.45%。8 月19 日国常会新核准11 台核电机组，其中包括10 台三代机组，1 台四代机组，2022 年至今核电核准规模处于高位，随着机组陆续开工，核电相关订单有望持续释放，提升行业长期发展空间。

    　　盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为26.59/30.98/33.80 亿元，同比分别+24.67%/+16.48%/+9.13%；归母净利润分别为3.28/4.03/4.68 亿元，同比增速分别为+21.83%/+22.96%/+16.21%，3 年CAGR 为20.3%，EPS 分别为0.65/0.79/0.92元/股，对应PE 分别为16.3/13.3/11.4 倍，鉴于核电行业高景气，公司一方面产能不断提升，另一方面不断拓展核电、军品等产品品类，维持“买入”评级。