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事件:公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收107.64 亿元,同比+1.39%,实现归母净利润9.28 亿元,同比+4.95%。其中,24Q2 公司实现营收54.42 亿元,同比-4.57%,环比+2.27%,实现归母净利润4.07 亿元,同比-21.79%,环比-21.97%。业绩符合我们的预期,略低于市场预期。
24Q2 胶膜产品盈利能力环比提升,未来胶膜出货量及产能持续增长。截至24H1 公司光伏胶膜销售量 13.89 亿平米,同比+43.61%,公司2024 年全年出货量目标为26 至28 亿平米,预计同比+20%~30%。我们预计公司龙头地位稳固,未来将通过提升市占率有效化解价格压力,显示出强大的市场竞争力。海外角度看,公司越南基地于2022 年建设、2024 年投放产能,泰国二期扩产建设将在2024 年H2 启动。越南产能约为2.5 亿平米,泰国原有产能接近1 亿平米,新扩产约2.5 亿平米。到2025 年,泰国和越南总产能预计将达6 亿平米左右,海外产能占比目标预计或达到20%。未来公司将持续关注中东市场扩展。近年来公司海外收入占比约为20%,预计未来将逐步提升。盈利能力角度看,由于公司成本控制能力强、出海产品销售量有所增长,同时POE+EPE 胶膜出货占比已超过50%,盈利能力环比有一定提升。其中,公司24Q2 销售毛利率达18.05%,环比+2.77pct。
电子新材料产品出货量提升迅速。截至24H1,公司电子材料业务上半年净利润已超过2023 年全年,毛利率约为20%。其中感光干膜方面,24H2 公司感光干膜的年化产能预计可达3 亿平米左右,月度最大出货量预计可达2000万平米左右。在功能膜材料方面,公司在铝塑膜产品上取得进展,适用于半固态和固态电池的封装,迎合了电池行业的新趋势。
投资建议:预计24-26 年归母净利润分别为25.97/31.26/37.48 亿元,YoY+40.4%/+20.4%/+19.9%,EPS 分别为1.00/1.20/1.44 元。维持“买入”评级。
风险提示:光伏需求景气度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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