中煤能源(601898)：二季度业绩同比正增长 煤化工毛利有所扩大

　　Q2 归母净利润同比正增长，各项费用同比均有所下滑

根据公司2024 年中报，2024 年上半年营业收入929.84 亿元，同比-15%，归母净利润97.88 亿元，同比-17.3%，其中Q2 单季度归母净利润为48.18亿元，同比+2.96%。Q2 单季度除销售费用外，各项费用同比均有所下滑，其中管理费用同比-0.96%，研发费用同比-17.5%，财务费用同比-25.06%。

自产商品煤销量同环比均有所提升，单吨成本同比小幅度上升2024 上半年商品煤产量达到6650 万吨，同比-0.9%；商品煤销量为13355万吨，同比-8.9%，其中自产商品煤销量为6619 万吨，同比+2.1%；买断贸易煤销量为6437 万吨，同比-15.5%。

2024 上半年，公司资产商品煤单位销售成本为292.88 元/吨，同比+7.71元/吨，增长2.7%。结构上，材料成本同比+11.3%，人工成本同比+33.4%，主要是公司加强生产接续露天矿自营剥离量增加以及地质条件变化所致，人工成本抬升主要是公司提高一线队伍薪酬水平所致。

    　　受益于煤价调整，聚烯烃单吨毛利有所扩张

2024 上半年聚烯烃单吨价格为6955 元/吨，同比+0.8%，聚烯烃单吨成本为5866 元/吨，同比-3.1%，聚烯烃单吨毛利达1089 元/吨，同比+241 元/吨，煤化工成本下行主要是原料煤、燃料煤采购价格下滑使采购成本减少。

从整个煤化工板块来看，煤化工营业成本上半年为86.24 亿元，同比-7.8%，其中材料成本下降幅度为-13.1%，下滑幅度最大。

盈利预测与估值： 我们上调2024-2026 年归母净利润预测至193.9/198.6/205.2 亿元，对应EPS 分别为1.46/1.50/1.55 元，维持“增持”评级。

风险提示：煤价大幅波动风险；经济下行风险；煤炭供给超预期增长风险；煤炭进口量超预期增长风险；煤化工产能过剩风险；