奥迪威(832491)2024年中报点评：业绩符合预期 期待毛利率回暖

投资要点

事件：公司发布2024 年半年报，报告期内营业收入为2.84 亿元，同比增加32.2%；归母净利润0.47 亿元、同比增长13.1%。2024 年上半年公司业绩符合预期，毛利率降低3.8 个百分点至35.6%。

营收快速增长，毛利率有所承压。报告期内，公司产品竞争力提升，营收规模快速提升，其中：传感器类产品收入2.14 亿元，同比增长36.8%，毛利率同比减少1.62 个百分点至38.0%；执行器类产品收入0.65 亿元，同比增长25.9%，毛利率同比减少7.85 个百分点至24.6%；技术服务费及其他业务贡献较微。按区域分析我们发现，境内毛利率同比大幅减少9.06 个百分点，境外业务毛利率则同比增加2.08 个百分点，侧面反应了我国现阶段工业生产竞争加剧的局面。

传感器、执行器赛道广阔，持续受益智能驾驶、机器人等重要领域的发展。根据罗兰贝格研究报告数据，预计到2026 年，L1/L2 等级的自动驾驶将较为普遍，L3 级渗透率达20%，L4/L5 级自动驾驶开始商业化落地。另外，2023 年11 月，我国工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》指出，聚焦人形机器人专用传感器，突破视、听、力、嗅等高精度传感关键技术，提升环境综合感知能力。作为数据采集和反馈的功能核心部件，公司所处的传感器赛道前景广阔，值得我们期待。

传感器产品多点开花，生产端持续扩大投入。公司通过产品升级，进一步扩大其传感器产品在智能汽车、智能仪表、工业控制等方面的应用。

报告期内公司研发费用同比增长26.0%，在建工程较期初增加48.7%，主要因为公司进一步加大对机械化、自动化的投入，设备安装工程相应增加，靠技术创成长。

汽车行业竞争加剧导致毛利率下滑，未来有望通过新品导入而回暖。报告期内，受国内汽车及其零部件产业市场竞争激烈、大宗原材料价格波动等大环境的影响，车载测距传感器销售毛利同比下降，而公司营业收入主要增长部分来自测距传感器，导致综合毛利率同比下降。我们认为上述产品仍处于行业中科技含量不高的环节，后期随着公司产品的不断升级，定制类、多功能传感器、执行器的导入，毛利率有望回暖。

盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2024-2026 年营收分别为5.70/6.91/8.37 亿元，归母净利润分别为0.94/1.14/1.41 亿元。按2024 年8 月26 日收盘价，2024-2026 年PE 分别为17.43/14.34/11.56 倍。

    考虑到公司估值尚处低位，赛道景气度仍在，维持“买入”评级。

    风险提示：质量控制风险、产品出口及外汇政策变动风险、存货跌价、毛利率波动风险。