视声智能(870976)：利润大增 海外业务开拓成效显著

事件：公司发布2024 年半年报，报告期内营业收入为1.15 亿元，同比增加0.65%；归母净利润0.24 亿元、同比增长47.9%。2024 年上半年公司营收符合预期，但毛利率大幅提升5.75 个百分点至51.9%，经营活动产生的现金流量净额为1868.6 万元，较上年同期增长139.1%。

智能家居畅销海外。报告期内，公司智能家居类产品收入0.78 亿元，同比增长34.0%，主要系部分客户前期研发定制项目在本报告期实现批量销售所致，毛利率同比略降0.3 个百分点，维持在62.5%的高水平。可视对讲产品0.19 亿元，同比减少22.1%，毛利率减少3.55 个百分点至40.9%。液晶显示屏及模组收入0.16 亿元，受房地产行业景气度影响，同比减少42.4%，毛利率同比增加1.68 个百分点至16.6%。

全球智能家居构筑万亿市场规模，我国起步晚增速快。据Statista 数据，2023 年全球智能家居市场规模预计为1393 亿美元（约1 万亿人民币），未来四年增长率预计高达60.01%，2027 年市场规模将达2229 亿美元；2023 年，全球智能家居用户渗透率16.38%，预计四年后达到28.84%。

    我国智能家居行业起步较晚，但自2020 年以来进入增长期，市场收入预计2022-2026 年间年均复合增长率为15%左右。

KNX 协议海外渗透速度快，公司具先发优势。报告期内，公司积极发挥融合KNX+SIP 标准的智能中控屏的产品优势及 KNX 安全等多项领先的技术优势，拓展营销活动，参与德国法兰克福照明展、2024 年广州光亚展等，收到较好的效果，海外销售收入增长较多。2024 年5 月，公司KNX 测试实验室成功通过KNX 国际协会认可，6 月正式开放运营，这标志着GVS 可为全球KNX 产品提供互联互通测试服务，并出具权威的KNX 认证报告。我们认为，这也预示KNX 协议有望在我国铺展开来，公司在该领域的权威性与公信力将助力其长远发展。

盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2024-2026 年营收分别为2.57/2.91/3.33 亿元，归母净利润分别为0.52/0.67/0.80 亿元。按2024 年8 月26 日收盘价，2024-2026 年PE 分别为11.65/9.08/7.57 倍。

    考虑到公司估值尚处于低位，维持“买入”评级。