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事件回顾
公司公布2024 年半年报,公司实现营收28.11 亿元,同比-8.61%;归母净利润3.42 亿元,同比-19.51%;扣非归母净利3.16 亿元,同比-12.38%。其中24Q2 公司实现营收14.50 亿元,同比-18.09%;归母净利润0.98 亿元,同比-56.10%;扣非归母净利0.84亿元,同比-59.70%。
事件点评
出口带动原料稳定增长,医美表现靓丽。原料业务24H1 实现营收6.30 亿元,同比+11.02%,占比22.5%,其中出口原料收入占比达52.1%,同比增长19.3%,原料国际化驱动原料业务稳定增长;医疗终端业务24H1 实现营收7.43 亿元,同比+51.92%,收入占比26.5%,其中皮肤类产品收入5.6 亿元,同比增长70.1%,娃娃针增速超过200%,医美业务快速成长;功能性护肤品业务24H1 实现营收13.81亿元,同比-29.74%,收入占比49.14%,公司变革及品牌调整带来短期增长承压。
控制销售费用率,变革带来管理费率提升,净利率有所下降。
毛利率方面,24H1/Q2 公司毛利率分别为74.52%/73.38%,同比+0.72/-0.43pct,医美快速增长优化毛利率;24H1/Q2 公司销售费用率分别为41.93%/47.45%,同比-4.25/+1.44pct,高费用率的化妆品业务下降及控制费用投放等优化销售费用率;24H1/Q2 管理费用率分别为8.77%/8.99%,同比+2.09/+2.24pct,变革提升管理费用率;24H1/Q2 研发费用率分别为7.13%/7.23%,同比+1.06/+1.38pct,保持高研发投入。综上, 24H1/Q2 公司归母净利率分别为12.16%/6.79%,同比-1.65/-5.87pct。
盈利预测及投资建议:短期公司变革带来化妆品增长承压、管理费用等增加,下半年迎来业绩低基数有望恢复较快增长。我们调整公司盈利预测,预计24 年-26 年归母净利润分别为7.5 亿元/9.9亿元/13.2 亿元,对应PE 为34 倍/26 倍/19 倍,维持“买入”评级。
风险提示:
行业景气度不及预期,竞争加剧+流量成本压力拖累净利率,业务调整不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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