恒立液压(601100)：挖机板块回暖 非挖板块继续亮眼

　　业绩简评

公司发布半年度报告：实现营收38.33 亿元，同比+8.56%，归母净利润12.88 亿元，同比+0.71%；单Q2 实现营收24.71 亿元，同比+22.05%；实现净利润6.86 亿元，同比+5.0%，符合预期。

    　　经营分析

国内下游挖机需求Q2 触底回暖，非挖板块持续高增长。二季度开始挖掘机内销呈现底部回暖态势，海外工程机械市场因区域不同呈现出结构性行情，也带动公司挖机油缸和挖机泵阀业务恢复性增长。另外，公司“多元化”战略取得卓越成效。上半年公司共销售重型装备用非标准油缸13.89 万只，同比增长21.53%。其中，盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸等非标油缸的销售收入实现快速增长；紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并且在国外市场也实现了业务突破，已达成批量供货。径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长，广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业。此外，新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。

持续降本增效，盈利能力提升明显。上半年公司通过重新解读企业成本构成，制定成本管理方针与目标，推动公司成本管理的深入开展。1H24，公司毛利率41.64%，同比+2.62pct，主要是产品结构优化以及规模效应所致。销售/管理/ 研发费用率为2.08%/4.6%/6.92% ， 分别同比+0.37/+0.85/-0.64pct; 净利率26.69%，同比-2.08%，主因去年同期汇兑收益较高所致,今年汇兑收益0.28 亿，去年同期汇兑收益1.67 亿。

持续深化海外市场和新业务布局，打开新的增长极。在稳定国内市场的同时，公司积极开拓海外市场，持续推进海外产能布局。

报告期内，公司海外营收实现同比增长15.29%。墨西哥工厂建设已进入尾声，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。同时，公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，以此构建公司第三增长极。线性驱动器项目稳步推进。

    　　目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

    　　盈利预测、估值与评级

预计公司2024-26 年归母净利润27、32、38 亿元，公司股票现价对应PE 估值为23/19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国内市场恢复不及预期；海外市场开拓不及预期；汇率大幅波动。