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业绩简评
2024 年8 月27 日,公司披露半年报,2024 年上半年实现营收107亿元,同比增长10.5%;归母净利润15 亿元,同比增长38.1%。其中Q2 实现归母净利润7.4 亿元,同比增长28.8%。
经营分析
Q2 盈利能力显著提升,减值拖累业绩兑现:公司Q2 实现营收49.7亿元,同比增长15.2%,环比下降13.2%,主要是受到6 月组件排产下滑及玻璃单价下跌影响。Q2 毛利率26.45%,同比提升6.5pct,环比提升5.0pct,受益于纯碱等原燃料成本下降,公司盈利能力同环比显著提升;净利率14.92%,环比提升1.7pct,公司因计提存货、固定资产减值0.12、0.81 亿元,略拖累Q2 业绩兑现。
海外产能溢价明显,盈利能力远高于国内:上半年越南子公司实现收入11.4 亿元,净利润3.2 亿元,净利率达到28%,盈利能力远高于国内产能。虽然目前中国企业东南亚组件产能仍受到美国贸易制裁的影响,但由于海外光伏玻璃产能供需偏紧,印度、美国本土等仍有外采光伏玻璃的需求,我们预计海外产能的超额收益有望持续。
近期光伏玻璃持续减产,后续供需压力有望缓解:3 月底以来光伏玻璃新点火产能较多,再叠加近期组件排产下滑影响,导致短期光伏玻璃供需过剩程度较高,高库存和盈利压力下越来越多产线开始冷修减产。根据卓创资讯统计,7 月初至今行业冷修/停产的光伏玻璃产能已达到8300 吨/日,我们预计原计划新点火的产能大概率会继续推迟点火时间,随着后续行业排产逐步回暖,预计短期供需压力有望缓解。
盈利预测、估值与评级
根据公司最新冷修及扩产计划,调整公司2024-2026 年归母净利润预测至28、36、47 亿元,当前A/H 股价分别对应2024 年15/8倍PE,维持“买入”评级。
风险提示
光伏玻璃需求增长不及预期;公司产能建设进度不及预期;成本大幅波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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