中航光电(002179)：2Q24业绩环比改善；基础器件产业园投产助力长期发展

事件：8 月27 日，公司发布2024 年半年报，1H24 实现营收91.97 亿元，YOY -14.5%；归母净利润16.68 亿元，YOY -14.6%；扣非净利润16.39 亿元，YOY -14.6%。业绩符合市场预期。受行业需求节奏总体放缓影响，公司上半年业绩阶段性承压，但二季度业绩环比一季度已有明显改善，我们综合点评如下：

2Q24 业绩环比改善；1H24 利润率总体稳定。1）单季度角度：公司2Q24实现营收51.84 亿元，同比减少4.3%，环比增加29.2%；归母净利润9.17 亿元，同比减少4.5%，环比增加22.2%；扣非净利润9.03 亿元，同比减少4.0%，环比增加22.7%。公司二季度业绩同比下滑幅度较一季度有所收窄；环比一季度已有明显改善，有望随下游需求恢复重拾增长。2）盈利能力：公司1H24 毛利率同比下滑0.9ppt 至37.2%；净利率同比提升0.06ppt 至19.2%，整体保持稳定。

夯实中长期能力发展基础；分红平衡发展与回报。1）分产品营收：1H24电连接器及集成互连组件营收同比减少15.63%至71.19 亿元，毛利率同比下滑0.54ppt 至40.96%；光连接器及其他光器件以及光电设备营收同比减少17.41%至13.26 亿元，毛利率同比下滑1.45ppt 至21.02%。2）项目建设：截至2024年6 月30 日，公司华南产业基地项目建设进度78.86%，预计于2024 年12 月31 日达到预定可使用状态；高端互连科技产业社区项目建设进度20.96%；基础器件产业园项目（一期）已达到预计收益。公司项目建设有序开展，夯实中长期能力建设发展基础。3）分红回报：公司统筹发展与股东回报的动态平衡，上市17 年以来，公司累计实施现金分红17 次，近3 年累计现金分红27.93 亿元。

期间费用率总体稳定；经营现金流大幅改善。公司1H24 期间费用率同比增加0.7ppt 至16.5%，期间费用同比减少10.6%至15.17 亿元：1）销售费用率同比减少0.3ppt 至2.1%；2）管理费用率同比增加0.4ppt 至5.9%；3）研发费用率同比增加0.3ppt 至9.1%。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据136.58亿元，较1Q24 末增加0.6%；2）存货44.01 亿元，较1Q24 末减少1.8%；3）合同负债2.88 亿元，较1Q24 末减少21.8%。1H24 经营活动净现金流为11.35亿元，YOY +91.89%，系到期票据增长所致。1H24 其他收益1.43 亿元，1H23为1725 万元，系先进制造业企业增值税加计抵减同比增加1.19 亿元所致。

投资建议：公司作为国内特种连接器龙头，坚定向“全球一流”互连方案供应商迈进。未来将加大战略新兴产业拓展，推进产业布局落地，打造“第二增长曲线”，同时坚持创新驱动，加快形成“新质生产力”。我们预计公司2024～2026 年归母净利润分别为36.94 亿元、43.45 亿元、49.75 亿元，当前股价对应2024～2026 年PE 为20x/17x/15x。我们考虑到公司在行业内的地位及在战新产业布局的前瞻性与竞争力，维持“推荐”评级。