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事件:公司2024H1 营收455.66 亿元,同降30.44%;归母净利润33.26 亿元,同降48.56%;扣非后归母净利31.85 亿元,同降48.25%。公司2024Q2 营收242.38 亿元,同降28.92%;归母净利润18.23 亿元,同降53.40%;扣非后归母净利18.16 亿元,同降54.63%。
需求疲软量价齐跌,公司营收业绩承压。需求端,受地产需求等因素影响,2024H1 全国水泥产量同比下滑13.99%;价格方面,2024H1 全国水泥均价同比下滑13.02%。量价承压下,2024H1 公司收入同比下降30.44%。成本方面,2024H1 年煤价震荡下行,同比下降14.50%,虽对冲价格下行,但水泥价格影响更大,2024H1 公司业绩承压下滑,归母净利润同比下滑48.56%。
价格承压吨利润下滑,规模效应减弱吨费用提升。2024H1 公司水泥熟料吨收入同比下降60 元/吨;吨成本同比下降33 元/吨。费用端,2024H1 水泥熟料吨费用同比上升5 元/吨;具体来看,2024 H1 吨管理费用(含研发)同比基本持平,吨销售费用同比上升1 元/吨,吨财务费用同比上升2 元/吨。利润端,2024H1 水泥熟料吨净利同比下降12 元/吨,扣非吨净利同比下降12 元/吨。
整体来看,受地产新开工增速下滑影响,需求承压下水泥价格同比大幅下降,虽成本端煤价有所下行但依旧无法对冲价格影响,吨净利同比下滑。
高分红低估值,安全边际较充足。目前看,公司依旧保持较高的分红,股息率保持在4%以上,而估值处于历史低位,截止8 月27 号,海螺水泥其PB不到0.70,分红率保持50%左右,而截止2024H1 季度末公司类货币资产超690 亿元,有息负债236 亿元,具有一定的安全边际。
投资建议:我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润74.66/85.25/94.58亿元,同比增长-28.4%/14.2%/11.0%,最新收盘价对应PE 为15x/13x/12x 倍,维持“增持”评级。
风险提示:区域协同破裂;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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