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2Q24 净利润表现超市场预期
老白干酒公布1H24 业绩:1H24 营收24.70 亿元,同比+10.65%;归母净利润3.04 亿元,同比+40.25%。其中 2Q24 营收13.40 亿元,同比+9.00%;归母净利润1.68 亿元,同比+46.69%。2Q24 营收符合市场预期,2Q24 归母净利润超市场预期,主因降本增效进程超市场预期。
发展趋势
聚焦核心高端产品重点发力,2Q24 营收同比+9.00%,其中白酒业务收入同比+11.46%。2Q24 百元以上产品营收7.27 亿元,同比+10.51%,公司核心单品增速较高且发力宴席、承接婚宴升级趋势;百元及以下产品营收6.04 亿元,同比+12.61%,系核心单品的重点推广促进品牌力提升,性价比优势进一步凸显。2Q24 省内营收同比+9.30%,核心市场石家庄等边际改善,竞品丛台相对走弱;省外同比+12.76%,其中山东营收0.45 亿元,低基数下实现同比+32.69%较高增长,安徽营收1.44 亿元,同比+15.15%;湖南营收2.81亿元,同比+3.63%,系武陵酒对前期快速扩张的渠道开展优化工作,经销商数量减少141 家。
受益于降本增效成果兑现,2Q24 归母净利润同比+46.69%,扣非归母净利同比+59.11%。毛利率端2Q24 同比-0.10ppt;销售费用率2Q24 同比-4.80ppt,得益于公司持续开展精准营销,促销费用得到控制(1H24 同比-27%);管理费用率多方面持续优化,2Q24 同比-1.30ppt,主要是1H24 股权激励费用同比-32%不再发生所致;税金及附加2Q24 同比-0.30ppt。通过开展降费计划、精细化内部管理及费用投放,2Q24 净利率同比+3.22ppt。
展望看,公司有望延续稳健的收入增长势头及利润率较快提升的趋势。一方面,公司聚焦的核心单品快速放量,推动整体产品结构升级的同时带动下方价位带产品动销,另一方面,上半年武陵酒主动把控节奏开展渠道梳理,成果有望在下半年兑现。利润方面,公司降本增效持续开展,费用投放审慎、精准,经营质量改善,我们认为盈利能力有望不断提升。
盈利预测与估值
我们维持2024/2025 年盈利预期。由于行业估值中枢下移,我们下调目标价20%至24 元,目标价对应2024/25 年25/20X 倍市盈率,当前股价对应2024/25 年17/14X 市盈率,较目标价有47.2%的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
老白干次高端产品培育不及预期,武陵酒放量不及预期。猜你喜欢
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