新芝生物(430685)：24H1业绩不及预期 注重研发、渠道构筑长期成长力

　　事件：

公司发布2024 年半年报，业绩不及预期。公司24H1 实现收入6688 万元，同减24.0%；归母净利1306 万元，同减54.0%，若剔除23Q2 公司取得的IPO 上市专项奖励（金额约1200 万元），24H1 归母净利润同减20.6%；24H1 扣非归母852 万元，同减49.9%。

公司24Q2 实现收入3945 万元，同减0.5%；归母净利1013 万元，同减20.6%；扣非归母697 万元，同增54.3%。

    　　投资要点：

24H1 国内需求承压，外销业务保持较快增长。以A 股上市公司为样本，24H1 医药生物行业平均研发支出规模同比下降15.9%，平均购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金规模同比下降28.1%，主要下游需求收缩致公司上半年收入下滑。分不同产品大类看：（1）“生物样品处理仪器”实现收入3884 万元，同比下降30.9%，主要系冷冻干燥机收入下降所致；（2）“分子生物学与药物研究仪器”实现收入563 万元，同比下降21.3%；（3）“实验室自动化与通用设备”实现收入1648 万元，同比小幅下降3.8%，主要系新品类上市抵补部分需求下滑。分地区看，24H1 公司外销收入增长较快（同比+19.4%），但目前占比低（不足6%），公司有计划增加对境外市场投入。

毛利率下滑且费用相对刚性，24H1 净利率降至19.5%。24H1 公司综合毛利率为62.1%，同比减少5.2Pcts，主要原因系产品结构变化及产量下降导致的分摊成本增加。24H1 公司销售/ 管理/ 研发费率分别为16.2%/18.8%/14.1% ， 分别同比增加2.3Pcts/1.0Pcts/5.1pcts。其中销售/研发费用主要分项为职工薪酬，支出相对刚性，拖累报告期净利率水平。

公司科研产品的市场认可度高，看好9 月份起需求释放。高校、科研机构等预算单位采购通常在下半年执行，大规模设备更新政策致部分需求后置但提高换新动力，预计需求集中自9 月份释放。

企业市场继续营销服务能力建设，助力把握国产替代与新客户增量。①就大型企业客户，公司组建一支由硕、博士领衔的应用工程师团队，在一线构建“销售-应用-售后”服务铁三角。②就长尾及潜在客群，公司加码数字化营销投放，助力产品触达并提高品牌辐射范围。

维持“买入”评级。考虑到上半年业绩不及预期，我们下调24-26 年营业收入预测至1.91/2.16/2.49 亿元（ 原值为2.20/2.57/3.00 亿元） ， 下调各期净利润预测至0.46/0.51/0.58 亿元（原值为0.57/0.65/0.75 亿元），最新股价（2024/08/28）对应PE分别为14/13/11 倍，可比公司24 年PE 均值为24 倍。公司专注生命科学仪器市场，国产替代空间广阔且趋势明确，看好公司长期发展，维持“买入”评级。