地素时尚(603587)：核心单品打造重点品类

　　公司发布2024 中期报告

24Q2 公司营收5.9 亿，同减7.1%；归母净利1.1 亿，同减21.0%。24H1公司营收11.3 亿，同减9.5%，主要系终端需求较弱及渠道优化调整；归母净利2.2 亿，同减27.5%。

    　　分渠道，直营收入4.5 亿，同减19.0%，占比40.3%；经销4.8 亿，同减1.0%，占比42.7%；电商1.9 亿，同减3.1%，占比16.9%。

24H1 毛利率75.4%，同减0.4pct；费用率方面，24H1 公司销售费用4.4 亿，同减9.9%，销售费率39.0%，同减0.2pct，系销售人员工资薪酬减少、租金及商场费用减少所致；管理费率8.8%，同增2.1pct；研发费率3.2%，同增0.1pct；财务费率-1.7%，同增2.0pct。

    　　24H1 公司净利率19.7%，同减4.9pct。

    　　全渠道精细化运营，重点关注会员群体

线下渠道，公司优化培训体系和运营管理流程；线上渠道，公司联合电商平台进行直播、短视频内容营销，在618 购物节期间，公司线上全渠道销售高速增长，d’zzit 品牌618 首次跻身天猫女装行业TOP20，同时公司继续拓展内容渠道，24H1 得物渠道收入同比增长超过400%。

全面开展全域会员营销攻坚战，根据会员的不同诉求提供差异化的购物体验，并通过线上拓客叠加线下复购，将线上流量导流到线下门店。此外，公司还尝试拓展到家的购物场景为会员提供更好的购物体验与服务；推出积分商城和种草社区，提升会员的粘性和忠诚度。

    　　以核心单品打造重点品类优质内容

2024 上半年，公司以“四季针织”与“罩衫连衣裙”作为特别企划的开幕，通过持续梳理与打造重点品类的深度优质内容，以及探讨其背后品质工艺创新，来增强市场对核心单品的设计巧思与工艺创新的感知力和认知度，持续提升品牌形象，引领市场并激发消费者共鸣。

    　　调整盈利预测，调整为“增持”评级

基于24H1 财报以及终端需求较弱，我们调整盈利预测，预计24-26 年归母分别4.5 亿、5 亿以及5.4 亿（原值为5.1/5.7/6.5 亿元），PE 分别为11X、10X、以及9X；投资评级由“买入”改为“增持”。

风险提示：市场竞争日益激烈；时尚潮流变化风险；经销商管理及稳定合作风险；经营业绩受季节性波动影响等