拓普集团(601689)：业绩略高于预告 电驱系统开始贡献收入

　　业绩略高于预告，24H1 同比高增

公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营收122.22 亿元，同比+33.42%；归母净利润14.56 亿（预告为14.52 亿），同比+33.11%；扣非归母净利润12.96 亿（预告为12.95 亿），同比+26.14%。公司24H1 毛利率21.35%，同比-1.24pct；24H1 净利率11.96%，同比-0.04pct。公司收入高增，主要系赛力斯问界24Q2 销量9.8 万辆，同比大增743.6%，环比增长19.0%；小米Q2 销售3 万辆。

分业务看，减震器收入21.4 亿元，同比+18.03%，毛利率21.12%，同比-3.41pct；内饰功能件收入39.1 亿元，同比+24.3%，毛利率17.08%，同比-2.78pct；底盘系统收入37.9 亿元，同比+31.46%，毛利率19.83，同比-2.58pct；汽车电子收入7.1 亿元，同比+743.59%，毛利率19.13%，同比-4.81pct；热管理系统收入9.2 亿元，同比+18.35%，毛利率17.52%，同比-1.34pct。新增电驱系统收入0.06 亿元，毛利率52.32%，公司拟投资50 亿元在宁波建设机器人电驱系统研发生产基地；公司研发的机器人电驱执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户好评，项目进展迅速。

24Q2 公司营收达65.34 亿元，同比+39.25%/环比+14.86%；归母净利润8.11亿元，同比+25.94%，环比+25.63%。公司24Q2 毛利率20.40%，同比-2.88pct/环比-2.02pct；24Q2 净利率12.45%，同比-1.30pct/环比+1.06pct。24Q2 公司三费（不含研发）费用率3.97%，同比+1.87pct/环比-0.87pct。其中销售费用/管理费用（不含研发）/财务费用率分别达1.06%/2.40%/0.51%，同比+0.03pct/-0.39pct /+2.23pct，研发费用率4.25%，同比-0.83pct。

    　　产能布局持续推进，加速全球化运营

根据公司新接订单情况，结合对未来新能源汽车渗透率的预判，公司继续实施产能布局与建设。24H1，国内方面，杭州湾产业园八期建设完工、九期预计年底完工，西安、济南、河南等工厂建设持续推进中。海外方面，北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中；美国奥斯汀和奥克兰工厂建设持续推进中；波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。

产品平台化战略驱动，汽车电子类产品开始放量空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动 IBS 项目、线控转向 EPS 项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润29.38/38.39/48.62亿元，对应24-26 PE 估值 19/14/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；新能源车销量不及预期；新业务拓展不及预期。