闻泰科技(600745)：半导体盈利能力显著增长 ODM业绩有望改善

　　事件:

8 月28 日，闻泰科技发布2024 年半年报：2024H1 公司实现营业收入335.9 亿元，同比增长15.01%，其中2024Q2 收入173.42 亿元，同比增长17.35%，环比增长6.74%。毛利率方面，2024H1 毛利率9.47%，同比下降8.14pct；其中2024Q2 毛利率9.72%，同比下降7.58pct，环比增加0.52pct。净利润方面，2024H1 归母净利润1.40 亿元，同比下降88.78%；其中2024Q2 归母净利润-0.03 亿元，同、环比均转亏；2024H1扣非归母净利润-1.28 亿元，同比转亏，其中2024Q2 扣非归母净利润-0.42 亿元，同比转亏，环比亏损收窄0.45 亿元。

    　　投资要点:

半导体业务：需求呈回暖迹象，2024Q2 单季度毛利率超38%。2024 年上半年，公司半导体业务实现营收70.4 亿元，同比下降7.9%；其中2024Q2 营收36.2 亿元，环比增长5.85%。毛利率方面，2024H1 毛利率34.95%，其中2024Q2 毛利率达38.7%，环比提升7.7pct。净利润方面，2024H1 净利润10.8 亿元，同比下降22.4%；其中2024Q2 净利润5.6 亿元，2024Q1 净利润5.2 亿元中包含出售NWF 股权的投资收益1.7亿元，若不含一次性投资收益，2024Q2 净利润环比提升达60%。2024年上半年面对汽车功率半导体的库存调整周期，公司半导体业务在亚太地区的市场表现较好地抵消了欧美市场需求的疲软，同时加快了在国产新能源头部企业的市场开拓，产品供应量和单车价值都稳步提升。从占比上看，2024H1 公司汽车业务占比达到63%。工业、消费电子市场逐渐复苏，AI 数据中心、服务器等应用领域的增速较快，从占比上看，2024H1 公司工业与电力、移动及穿戴设备、计算机设备、消费领域占比分别为21.08%、7.35%、5.21%、3.36%。

半导体业务：持续加码研发，新品开发进展顺利。公司重点产品线包括晶体管（包括保护类器件ESD/TVS 等）、MOSFET 功率管、模拟与逻辑IC，2024 年上半年三大类产品占收入比重分别为44.31%（其中保护类器件占比10.97%）、37.83%、15.55%。2024 年上半年，半导体业务研发投入8.74 亿元，公司持续增加研发投入，在现有产品进行迭代升级推出新产品的基础上，实现了持续开发高功率分立器件（IGBT 、SiC 和GaN）和模块、模拟IC 组合、功率管理IC 和信号调节IC 等新产品，以满足市场对高性能、高功率产品日益增长的需求，以高ASP 产品为未　　来业务增长持续提供驱动力。

    　　产品集成业务：降本增效叠加潜在涨价预期，盈利能力有望迎来回升。

2024 年上半年，公司产品集成业务实现营收261.2 亿元，同比增长26.68%，毛利率为2.49%，净亏损8.5 亿元。利润下滑原因系受新项目价格较低、部分原材料涨价以及工厂人力成本上升等因素影响。进入2024Q2，因海外大客户需求改善，产品集成业务收入环比、同比快速增长。但同时由于部分低毛利项目因市场需求增加，导致产品集成业务综合毛利率阶段性环比下降。公司积极与客户沟通协商，同时积极采取各种降本增效措施，预计2024Q3 相关效果有望显现。重点业务方面，在手机平板领域，公司与安卓海内外头部客户的新项目顺利上量，在实施降本增效的同时，积极与客户针对产品价格展开沟通协商，将在2024Q3开始执行主要涨价措施，随着后续相关项目实现量价齐升，盈利能力有望进一步提升。在笔电领域，作为北美客户的笔电整机制造重要供应商，公司配合特定客户合作生产的AI PC 已经在2024 年初全球销售，市场需求反馈积极，在第二季度快速上量，同时新一代项目正在合作推进。同时，随着降本增效的实施以及产品价格优化调整的具体执行，笔电项目盈利能力将进一步改善。

盈利预测和投资评级：公司是全球领先的功率半导体及ODM 厂商，未来有望在电动汽车、AI 等新兴应用的带动下保持持续稳定增长。2024 年上半年，公司产品集成业务受行业需求低迷、供应链涨价等因素影响，业绩出现波动。与此同时，2024 年下半年起，公司积极与客户沟通协商，同时积极采取各种降本增效措施，预计对下半年及未来业绩将产生正向影响，因此我们调整盈利预测。预计2024-2026 年公司营业收入分别为679.09/754.45/882.96 亿元，归母净利润为14.12/26.26/32.83 亿元，对应EPS 为1.14/2.11/2.64 元，对应PE 为21X/11X/9X，维持“买入”评级。