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公司披露24 年半年度业绩。公司24 年上半年实现营业收入42.73 亿元,同比增长30%;实现归母净利润6.13 亿元,同比增长52%;实现扣非归母净利润6.09 亿元,同比增长54%。单季度来看,公司24 年Q2 实现营业收入23.00 亿元,同比增长28%,环比增长17%;实现归母净利润3.39 亿元,同比增长56%,环比增长24%;实现扣非归母净利润3.39 亿元,同比增长61%,环比增长26%。
24H1 铜产量同比增长313%。1)公司24 年上半年实现铜金属(当量)产量和销量1.32 和1.26 万吨,同比增长313%和283%,分别实现年初规划的44%和39%,考虑到上半年雨季影响,我们预计下半年铜金属产销量或实现环比高增;实现磷矿石产量和销量16.37 和16.77 万吨;2)公司24 年上半年实现资源销售收入8.61 亿元,较上年同期1.68 亿元增长412.00%,营业收入占比达20.16%。
矿山服务板块稳中有进。1)公司24 年上半年实现采供矿量2015.67 万吨(含自然崩落法采供矿量),完成年计划的45.38%;实现掘进总量212.11 万立方米,完成年计划的47.21%;上半年新签及续签合同约17 亿元;2)公司24年上半年实现矿山服务业务收入33.04 亿元,营业收入占比达77.32%,其中海外矿服实现营业收入21.14 亿元。
资源开发加速扩张。截至24 年中报,公司在权益储量口径共拥有:铜金属量236 万吨,银金属量179 吨,金金属量19 吨和磷矿石1895 万吨。资源优势加速转化,自有矿山集中放量。1)Dikilushi 矿计划24 年铜金属产销量1 万吨;2)Lonshi 铜矿正处于产能爬坡期,项目达产后年产约4 万吨铜金属,预计24 年铜金属产销量为2 万吨和2.2 万吨;3)两岔河磷矿南部采区已于23 年下半年正式投产,设计产能30 万吨/年;北部采区生产规模50 万吨/年,建设期3 年;4)San Matias 项目已提交 Alacran 铜金银矿床环境影响评估,尚待批复;5)Lubambe 铜矿于2024 年6 月被公司正式接管,计划在矿山原设计规模下,对现有矿山进行一定的技改优化,使矿山具备达产条件。
盈利预测与估值。公司矿山服务业务现金流稳定,资源开发业务为公司创造第二增长极,我们预计公司24-26 年EPS 分别为2.76、3.54 和4.11 元/股,归母净利润增长率分别为66%/28%/16%,PE 分别为15.3/11.9/10.3 倍。参考可比公司估值水平以及公司历史估值水平,给予2024 年0.25-0.26 倍PEG估值,对应合理价值区间45.22-47.03 元/股,给予“优于大市”评级。
风险提示。扩产进展不及预期;铜价不及预期;原材料成本上升。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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