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2024H1 业绩表现略低预期,2024Q2 增长短期承压
公司披露2024 年半年报。2024H1 营收/归母净利润29.0/3.4 亿元(同比+7.9%/+25.9%),其中2024Q2 营收/归母净利润分别为10.8/1.0 亿元(同比-20.3%/+7.6%)。收入基本符合预期,利润略低预期。考虑成本下降及费用投放等综合影响,我们小幅调整盈利预测,预测2024-2026 归母净利润分别为9.9(-0.8)/11.9(-0.8)/13.5(-0.7)亿元(同比+23.2%/19.9%/14.2%),EPS 为1.95(-0.15)/2.34(-0.16)/2.67(-0.14)元,当前股价对应PE13/11/9 倍,维持“增持”评级。
端午备货不及预期+渠道库存清理,2024Q2 营收双位数下滑
2024H1 公司瓜子/坚果/其他产品营收增速分别为3.0%/23.9%/10.4%。2024Q2 公司营收增速双位数下滑,我们认为主要系:(1)终端需求不景气,端午备货不及预期;(2)2024Q2 渠道库存清理,蓄力新财年。分区域来看,南方区营收同比下滑0.7%,主要系南方区域以商超系统为主,商超系统需求有所下滑所致,东方区/北方区营收同比分别+21.9%/3.3%,电商及海外渠道分别增长11.6%/4.5%。
原材料成本下降,2024H1 盈利能力同比提升
2024H1 公司毛利率/净利率分别为28.4%/11.6%(同比+3.9pct/1.7pct),其中2024Q2 毛利率/净利率分别为25.0%/8.9%(同比+4.4pct/2.3pct),主要系瓜子等原材料成本下降所致。2024Q2 公司毛利率环比-5.5pct 主要系:(1)产品结构影响,瓜子、礼盒等高毛利率产品二季度营收占比环比降低;(2)收入体量减少,折旧、人员工资等固定费用摊销影响增加。费用端,2024Q2 销售/管理/研发费用率分别同比+1.5pct/2.0pct/0.5pct,主要系公司收入下滑致费用率走高。
2024H2 收入增长有望恢复,盈利能力环比有待改善
2025 年春节前移,春节备货有望提前至2024Q4,我们认为公司下半年收入表现有望逐季改善态势。利润端,我们预计春节等节日到来,高毛利率瓜子及礼盒产品占比有望提升,同时原材料成本下降红利释放,毛利率有望环比改善。
风险提示:原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。猜你喜欢
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