太阳能(000591)2024年中报点评：太阳能产品营收下降拉低整体收入 光伏装机在手项目充沛贡献未来增量

事件：公司发布24 年中报。24H1 公司实现营收32.43 亿元，同比-19.57%；归母净利润8.14 亿元，同比-9.37%。24Q2 单季度，公司实现营收18.33 亿元，同比-21.17%；归母净利润4.64 亿元，同比-9.02%。

上半年利用小时数叠加上网电价影响对冲下，光伏发电营收稍有下行。2024 年上半年，公司光伏发电收入21.76 亿元，同比-3.62%。其中，1）发电量维度：

受益于新增在运装机容量提升（24H1 为4.944GW，同比+8.33%），上半年发电量33.98 亿千瓦时，同比+7.06%。2）上网电价维度：电网消纳不足，同时电力交易市场化规模扩大，上半年平均上网电价下降至0.724 元/千瓦时（含税），同比-9.89%。参加市场化交易总电量14.95 亿千瓦时，同比增加3.55 亿千瓦时，约占公司上半年总销售电量的约44.00%；公司参与市场化交易的平均电价约0.2083 元/度（该电价不含补贴；公司参加市场化交易的含补贴电站仍享有补贴，按补贴政策执行）。

营收、成本同步下行，太阳能产品业务盈利同比稳定。2024 年上半年，太阳能产品销售收入10.61 亿元，同比-40.06%。其中，电池产量约1.32 吉瓦；组件产量约1.26 吉瓦，销售量约1.23 吉瓦，对应销售单价为0.86 元/瓦，较23 年1.25 元/瓦水平有所下降。同期，太阳能产品营业成本9.67 亿，同比-39.89%，该业务对应毛利率为8.81%，同比-0.26 个pct，盈利能力基本维持稳定。

光伏装机在手项目充足，奠定未来稳健增长趋势。截至2024 年6 月底，公司运营电站约4.944GW、在建电站约2.2GW（其中已全容量并网、暂未转为固定资产的电站规模约0.096GW，已完成首次并网、暂未全容量并网的电站规模约1.098GW，计划到年底全容量并网的电站规模约0.916GW、实现部分并网的电站规模约0.798GW）、拟建设电站约2.659GW（其中预计下半年可开工建设的规模约1.23GW）、已签署预收购协议的电站规模约1.779GW，合计约11.582GW。

公司光伏装机在手项目充足，为公司未来稳健增长奠定基础。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司24H1 光伏产品销售单价下行（23 年销售单价为1.25 元/瓦，24H1 光伏产品销售单价较23 年下降31%）、销售收入有所下降；由于销售单价呈现趋势性下滑，我们下调 2024-2026 年的归母净利润预测为16.68/18.05/20.47 亿元（分别下调6%/5%/4%），对应EPS 分别为0.43/0.46/0.52 元。当前股价对应24 年PE 为10 倍，鉴于公司在手光伏装机容量核准充沛、光伏制造订单丰厚，未来增长确定性强，维持“买入”评级。