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公司1H24 业绩低于市场预期
公司1H24 收入8.59 亿元、同降66.4%,归母净利润0.20 亿元、同降97.1%,扣非净利润亏损614.8 万元、同降100.9%。单2Q24 收入4.74 亿元,同降33.9%、环增22.9%,归母净利润0.16 亿元,同降93.1%、环增296.9%,扣非净利润228.1 万元,同降98.9%、环比扭亏。因欧洲家储补库力度低于预期,公司1H24 业绩低于市场预期。
发展趋势
家储产品发货环比持续改善,毛利率维持高位。公司1Q24、2Q24 分别出货0.25、0.32GWh,环比分别提升31.9%、28.4%,伴随欧洲家储库存改善,公司家储系统出货连续两个季度实现环比增长。价格方面,我们测算2Q24 单价约1.47 元/Wh、环降4-5%,维持高位,我们估计仍在执行老订单;盈利方面,2Q24 毛利率环比提升近3ppt 至38.5%,单位扣非利润0.007 元/Wh、环比转正。公司表观利润受股权激励费用/汇兑损益/资产减值波动影响,2Q 若加回一次性项目,我们测算单位经营性扣非利润约0.04元/Wh,可比口径下较1Q24 下降1 毛+/Wh;我们分析主要是所得税影响,1Q24、2Q24 所得税分别为-1130 万元、2040 万元,2Q 所得税率高达56%,我们估计或为汇算清缴所致。
期间费用、固定费用仍处高位,稼动率提升对公司盈利改善弹性较大。公司1H24 稼动率约10%左右,导致期间费用、折旧以及人工制费处于高位,我们测算1H24 公司单位期间费用/折旧/人工制费分别为0.47/0.15-0.16/0.3-0.35 元/Wh,相较2022 年产能饱和时,单位期间费用/折旧/人工制费0.15/ 0.02/ 0.2 元/Wh,有较大的改善空间。展望3Q24,伴随欧洲家储库存持续改善,叠加乌克兰能源危机显现、取消进口能源设备税收和关税,带动户用光储需求增长、公司有望受益,我们预期3Q24 公司排产、出货有望环比向好,而稼动率提升有望给公司带来盈利改善。
积极开拓新场景,寻求新增长点。公司积极推进产品、市场结构调整:1)日本、美国等市场取得一定进展;家庭储能产品及基于同款电芯的船用电池均已通过日本JET 认证;2)基于280Ah 和314Ah 电芯的新型储能一体柜产品,且与现有产品相结合,构成60KWh 至400KWh 全面的工商业储能一体柜产品系列,并已在上海、浙江、广东、江苏、安徽等地实现销售。
盈利预测与估值
因欧洲家储需求低于预期,我们下调公司2024/2025 年盈利预测78%/61%至1.67/4.31 亿元,下调目标价53.7%至50 元,但我们依旧看好欧洲家储未来发展前景,以及需求复苏带给公司较大的盈利弹性,我们维持公司跑赢行业评级。当前股价/目标价分别对应2025 年23.6x/28.4x P/E,有20.8%上行空间。
风险
欧洲家储需求不及预期,市场竞争加剧致盈利下滑,原材料价格大幅波动。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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