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24H1 不考虑所得税影响下的内生业绩微增,维持“买入”评级公司24H1 实现营收72.36 亿元(yoy+0.80%),归母净利12.24 亿元(yoy-21.51%),扣非净利12.09 亿元(yoy-19.78%)。归母净利下降主因所得税率变动影响。考虑24H1 综合所得税率较我们预测税率低,我们调整24-26 年归母净利至18.35/19.42/20.58(前值17.75/19.45/21.25)亿元,24 年可比公司Wind 一致预期均值PE 为14X,考虑公司龙头地位,且数字化转型不断推进,我们给予公司24 年18X PE,给予目标价12.96(前值11.9)元,维持“买入”评级。
出版主业稳健,积极拓展多元业务
24H1 公司开卷零售市场实洋占有率为3.01%,继续位居第一方阵,销售超4 万册的图书35 种,出版主业保持稳健。同时公司线上直播业务取得进展,第十四届江苏书展APP 线上销售和直播带货9645 万元。此外,公司积极拓展多元业务:1)政采业务实现收入3620 万元,同比增长67%;2)公司围绕阅读推广、知识服务、文化体验、技能培训、红色教育等领域开展各类研学活动,上半年研学业务实现收入约1800 万元。发行集团开展研学场次3000 多场,参与人数超5 万人。
出版业务收入微降但毛利率提升,发行业务稳健根据公告的24H1 主要经营数据,24H1 公司出版业务销售码洋50.03 亿元,同增2.09%;营业收入23.47 亿元,同降 1.75%;毛利率39.79%,同比提升4.38pct;发行业务销售码洋79.44 亿元,同增0.02%,营业收入58.92亿元,同增 2.2%,毛利率为31.50%,同减0.46pct。
综合税率大幅提升影响净利率,整体费用率稳定24H1 公司毛利率42.2%,同比提升0.5pct,基本保持平稳。公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为11.43%/11.55%/0.17%/-2.81%, 同比变动+0.52/+0.36/-0.04/+0.28pct 。
24H1 公司综合所得税率22.59%,主因税收政策调整。综合影响下,公司24H1 净利率17.17%,同比下滑4.92pct。
风险提示:数字化转型不及预期、出版发行业务不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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