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1H24 业绩符合市场预期
公司公布1H24 业绩:1H24 公司实现营业收入185.48 亿元,YoY+4.35%;实现归母净利润5.95 亿元,YoY-17.99%;实现扣非后归母净利润5.46 亿元,YoY-0.97%。单季度来看,2Q24 公司实现营业收入122.76 亿元,YoY+5.60%,QoQ+95.71%;实现归母净利润4.4 亿元,YoY-30.97%,QoQ+184.06%。公司业绩符合市场预期。
发展趋势
国内稳定交付叠加国际业务发展向好,航空发动机主业稳健增长。1)1H24公司航空发动机及衍生产品实现收入171.60 亿元,YoY+4.02%,毛利率10.
38%,产品交付量增加,航空发动机主业稳健增长。外贸转包业务实现营业收入10.04 亿元,YoY+11.02%,毛利率16.31%,国际商业航空市场持续回暖的背景下外贸转包业务发展向好。2)母公司及三家主要全资子公司黎明、南方、黎阳分别实现营业收入72.31/117.55/21.14/13.80 亿元,YoY+17.15%/+4.98%/-16.80%/3.01%,除南方公司外均实现不同程度增长。
盈利水平小幅下降,存货维持高位生产任务持续饱满。1)1H24 公司毛利率/净利率分别同比减少0.63/0.81ppt 至11.27%/3.56%,我们认为受下游需求周期性调整影响,航空发动机产品价格波动导致盈利能力小幅下降。2)1H24 公司期间费用率同比减少0.19ppt 至7.11%,期间费用控制良好。3)截至1H24 公司存货较年初增长22.12%至362.25 亿元,其中在产品和库存商品分别为235.65 和29.37 亿元,表明公司生产任务持续饱满,我们认为有望随着下游需求节奏恢复逐渐交付确收。
航空发动机长坡厚雪赛道龙头,“小核心、大协作”高质量发展可期。1)航空发动机赛道长坡厚雪,“十四五”期间,新型号增量需求及成熟型号换装需求共振推动行业持续扩容,我们预测2022~2035 年国内特种航发年均市场规模达1000 亿元,CAGR 约15%。我们认为公司系国内航空发动机龙头企业,有望充分享受行业红利,随着特种航发批产型号逐渐成熟,在研型号持续转入批生产,公司业绩有望实现稳健增长。2)2024 年8 月公司发布提质增效重回报行动方案,我们认为,公司作为国内航发产业链龙头,在“小核心、大协作”引领下,有望充分享受国内航发需求增长行业红利,带动国产航发产业链上下游高质量发展。
盈利预测与估值
我们维持2024/2025 年盈利预测15.90/18.71 亿元,当前股价对应2025 年50.6x P/E。我们维持跑赢行业评级,维持目标价42.11 元,对应2025 年60xP/E,潜在涨幅18.6%。
风险
1)宏观环境和政策风险;2)订单及交付不及预期风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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