安徽合力(600761)：业绩保持快速增长 盈利能力持续提升

核心要点：

公司发布2024 年半年报，业绩保持快速增长近日，公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营业收入约90.1 亿元，同比增长3.3%；归母净利润约8.0 亿元，同比增长22.0%；扣非后归母净利润约7.2 亿元，同比增长26.8%；经营活动现金净流量约2.6亿元，同比减少45.4%；基本每股收益约1.04 元，同比增长16.8%；加权平均ROE 约9.5%，同比增加0.3 个百分点。2024 年第二季度，公司营业收入约47.0 亿元，同比增长4.1%；归母净利润4.1 亿元，同比增长4.5%；扣非后归母净利润约3.8 亿元，同比增长8.6%。公司上半年业绩符合预期。

国际化&电动化持续推进，重点项目进展有序营销体系方面。公司在国内市场大力推进营销体系改革，持续加强省级营销公司渠道能力建设，投资设立北京合力、河北合力等省级营销公司，提升区域产品销售及售后服务能力。而在国际市场，公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，实现合力大洋洲公司正式开业，拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心。报告期内，公司实现整机出口量同比增长29.6%；实现海外收入34.9 亿元，同比增长20.5%。同期我国叉车行业出口量增长19.6%，公司出口增速高于行业整体10.0 个百分点。

电动化方面。公司先后发布全系H4 锂电叉车、全新一代智能i 系列产品、全新系列牵引车等新品精品，逐步构建G3、G2、H4 等主流产品系列，国内最大吨位G2 系列55 吨电动叉车进入样机试制阶段。上半年，公司电动新能源叉车销量同比增长37.7%，占总销量比例为62.7%，电动化产品销量比重同比提升8.7 个百分点。而上半年我国电动叉车总销量同比增长24.2%，占叉车总销量比例为70.8%。上半年，公司电动叉车销量增速高于行业整体13.4 个百分点，且与行业整体相比，公司电动化率仍有提升空间。

重点项目方面。公司合力（六安）高端铸件项目正式运行、和鼎机电年产 600 万千瓦时新能源锂电池建设项目即将投产，蚌埠液力智能制造基地、衡阳合力智能制造基地、新能源智能工业车辆产业园等重点项目有序推进。此外，公司还通过收购宇锋智能、实现合力智能物流产业园开园等进一步完善产业布局。今年上半年，合力零部件业务外部收入同比增长14.3%；后市场业务收入增长10.5%；智能物流业务收入增长161.2%。

上半年公司毛利率、净利率同比上升，加大市场推广导致销售费用增加财务指标方面。毛利率方面，受益于公司电动化和国际化持续推进，公司上半年销售毛利率同比提升约2.0 个百分点至21.6%。费用率方面，上半年公司销售、管理、财务和研发费用率分别为4.2%、2.5%、-0.4%、5.4%，分别同比上升1.0、0.2、-0.3、0.6 个百分点。其中，上半年公司财务费用率有所上升主要系公司加大国内外市场布局和推广力度。受销售费用率等上升影响，上半年公司期间费用率同比上升1.5 个百分点至11.7%。而受销售毛利率上升驱动，上半年公司销售净利率同比上升1.1 个百分点至9.6%。

    投资建议

今年以来，随着国内经济持续复苏，以及国内外补库周期逐渐开启，我国叉车销量有望保持快速增长。公司作为国内叉车行业龙头，有望充分受益于本轮叉车行业成长周期，叠加公司国际化和电动化程度快速提升， 公司业绩有望保持快速增长。预计2024-2026 年，公司营业收入为187.2、202.6、221.2 亿元，同比增长7.2%、8.2%、9.2%；归母净利润为15.3、17.0、18.6 亿元，同比增长19.6%、11.4%、9.3%。对应8 月28 日收盘价，市盈率为9.0、8.1、7.4 倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示

    国内制造业景气度不及预期。海外需求衰退。叉车行业竞争加剧。原材料价格大幅上涨。贸易摩擦风险。