浙江鼎力(603338)：收入保持快速增长 臂式产品占比持续提升

核心要点：

公司发布2024 年半年报，收入保持快速增长近日，公司发布2024 年半年度报告。上半年公司实现营业收入约38.6亿元，同比增长24.6%；归母净利润约8.2 亿元，同比减少0.9%；扣非后归母净利润约8.6 亿元，同比增长5.9%；经营活动现金净流量约8.8 亿元，同比增长3.3%；基本每股收益约1.63 元，同比减少0.6%；加权平均ROE约9.0%，同比减少2.2 个百分点。2024 年第二季度，公司营业收入约24.1亿元，同比增长34.0%；归母净利润5.2 亿元，同比增长1.9%；扣非后归母净利润约4.8 亿元，同比减少4.1%。公司上半年业绩符合预期。

臂式产品保持快速增长，收入占比持续提升

从结构上看，作为公司近年来主推产品，臂式产品成为公司成长主要动力。今年上半年，公司臂式产品收入同比增长57.8%，收入占比达48.6%，占比较2023 年同期提升10.5 个百分点。

此外，公司募投项目“年产4,000 台大型智能高位高空平台项目”已于报告期内结项，目前正处于产能爬坡阶段。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势。未来，若产能爬坡顺利，将有望进一步提升公司收入规模和盈利能力。

汇兑收益下降影响利润表现，毛利率同比略有提升毛利率方面，受益于臂式产品占比提升和盈利能力增强，上半年公司销售毛利率同比提升0.9 个百分点至35.3%。而费用率方面，上半年公司销售、管理、研发费用率分别为2.1%、2.3%、3.1%，同比下降-0.6、0.2、0.5 个百分点。但由于汇兑收益同比大幅减少2.0 亿元至本期-0.4 亿元，导致公司财务费用率同比大幅上升6.3 个百分点至-0.7%，上半年公司期间费用率亦同比上升4.5 个百分点至6.7%。叠加其他收益和投资收益同比下降，上半年公司销售净利率同比下降5.5 个百分点至21.4%。

投资建议

公司作为国内高空作业平台行业龙头企业，海外市场优势明显，创新性的模块化设计和全系列产品电动化构筑公司核心竞争力。未来，随公司五期工厂产能逐渐爬坡，臂式产品业务规模、占比和毛利率持续提升，公司收入、盈利能力有望进一步提升。叠加公司成功收购北美CMEC，有望进一步提升北美地区市场竞争力，实现公司业绩的持续增长。我们预计2024-2026 年，公司营业收入为78.1、92.0、104.2 亿元，同比增长23.7%、17.8%、13.3%；净利润21.4、26.0、30.1 亿元，同比增长14.7%、21.3%、15.9%。对应2024 年8 月28 日收盘价，市盈率为10.8、8.9、7.7 倍。维持公司“增持”评级。

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