安井食品(603345)2024半年报业绩点评：24H1增长稳健 龙头韧性尽显

事件概述

公司发布2024 年半年报，24H1 实现营收75.4 亿元，同比增长9.42%，实现归母净利润8.0 亿元，同比增长9.17%；24Q2 实现营收37.9 亿元，同比增长2.31%，实现归母净利润3.6 亿元，同比减少2.51%。

    核心观点

收入端，聚焦主业，营收稳健增长。24H1 分产品来看，速冻调制食品/ 速冻菜肴制品/ 速冻面米制品/ 速冻农副产品分别实现营收38.3/22.1/12.9/1.9 亿元，分别同比+21.86%/+0.40%/+1.37%/-27.08%；24H1 分渠道来看，经销商/特通直营/商超/新零售/电商分别实现营收61.1/5.2/4.3/3.3/1.5 亿元， 分别同比+12.42%/-15.27%/-3.03%/+27.32%/+7.28%。24 年行业需求偏弱，餐饮端相对承压，公司聚焦主业发展，速冻调制食品增长势头良好。

利润端，费用率有所提升，净利率基本稳定。24H1 公司毛利率/净利率分别为23.91%/10.82%，分别同比+1.81pct/-0.06pct，销售/管理（含研发） / 财务费用率分别为6.14%/3.80%/-0.65% ， 分别同比+0.08pct/+0.75pct/+0.13pct，我们认为，费用端主因电商促销等费用带动销售费用增加，股份支付费用增加影响管理费用所致。

多管齐下提升综合竞争力，看好经营韧性。公司推进属地化转型，销地产策略升级为产地研+产地销，抢占区域市场份额；渠道端顺应渠道变迁趋势，推动特通渠道、餐饮连锁以及新零售定制化，加大新兴渠道投入布局；新品方面，公司顺势而为发力烤肠，通过自建渠道等方式推动铺市，市场反应积极。

    投资建议

我们认为，伴随消费环境逐步回暖，公司主业有望延续稳健增长。我们预计24-26 年公司营收155.8/174.2/195.1 亿元， 同比+10.9%/11.8%/12.0%，预计24-26 年EPS 分别为5.6/6.4/7.2 元，对应2024/8/21 收盘价PE 分别为 13x/11x/10x，维持“买入”评级。

    风险提示