旭升集团(603305)：2024Q2业绩短期承压 轻量化龙头全球化加速

　　投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入21.49 亿元，同比下降8.95%；实现归母净利润2.65 亿元，同比下降32.78%。其中，2024Q2 单季度公司实现营业收入10.10 亿元，同比下降14.91%，环比下降11.31%；实现归母净利润1.08 亿元，同比下降46.49%，环比下降31.56%。公司2024Q2 业绩略低于我们的预期。

2024Q2 业绩暂时承压，营收和毛利率环比有所下滑。收入端，公司2024Q2 单季度实现营业收入10.10 亿元，环比下降11.31%。从主要的下游客户2024Q2 表现来看，特斯拉全球交付量44.40 万辆，环比增长14.79%；特斯拉上海工厂批发销量20.57 万辆，环比下降6.88%。毛利率方面，公司2024Q2 单季度综合毛利率为21.65%，同比下降2.61 个百分点，环比下降2.16 个百分点。费用率方面，公司2024Q2 单季度期间费用率为11.24%，环比提升2.50 个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46%/3.39%/4.95%/1.43%，环比分别+0.68/-0.04/-0.09/+1.96 个百分点。净利润方面，公司2024Q2 单季度实现归母净利润1.08 亿元，环比下降31.56%；对应归母净利率10.65%，环比下降3.15个百分点。

打造全球供应链及服务体系，加速推进墨西哥制造基地进程。为了更及时、高效地服务北美客户，2023 年上半年公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，积极推进全球化供应链及服务体系建设，提高企业的核心竞争能力。此外，公司在压铸、锻造、挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局，完成“北美、亚太、欧洲”三大主流市场客户覆盖，并逐步实现客户多元化战略，看好公司长期发展。

盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2024-2026 年归母净利润的预测调整为5.61 亿元、6.92 亿元、8.93 亿元（前值为8.36 亿元、10.66 亿元、13.34 亿元），对应2024-2026 年EPS 分别为0.60 元、0.74 元、0.96 元（前值为0.90元、1.14 元、1.43 元），市盈率分别为14.95 倍、12.11 倍、9.39 倍，公司作为轻量化全工艺解决方案供应商，正积极推动全球化拓展，因此维持“买入”评级。