恒立液压(601100)：非挖增长亮眼 新品+海外布局放量在即

　　事件:

恒立液压8 月27 日公告2024 年半年报：2024H1，公司实现营业收入48.33 亿元，同比+8.56%；实现归母净利润12.88 亿元，同比+0.71%；实现扣非归母净利润12.40 亿元，同比-0.23%。

    　　投资要点:

Q2 同比增速较Q1 转正，利润受汇兑拖累Q2 单季度，公司实现营业收入24.71 亿元，同比+22.05%；实现归母净利润6.86 亿元，同比+5%。Q2 收入和利润扭转Q1 同比下滑态势，利润增速低于收入增速主要系汇兑收益同比大幅减少。

毛利率同比改善，净利率短期承压2024H1 公司毛利率为41.6%，同比+2.6pct；净利率为26.7%，同比-2.1pct；期间费用率为11.5%，同比+5.2pct ， 其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+0.37pct/+0.85pct/-0.64pct/+4.56pct。毛利率同比改善，主要系非标和海外收入增长较快；受汇兑收益下滑影响，财务费用率大幅提升，净利率短期承压。

“多元化”战略成效显著，非挖增长亮眼2024H1 非标油缸销量13.89 万只，同比+21.53%，尤其盾构机、起重机、高机、新能源等油缸快速增长；非挖泵阀销量同比+24.30%。2024H1 紧凑液压销量快速增长，在高机、挖机、装载机和农机等行业中的国内市占率进一步提升，海外已开始批量出货。新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。

海外产能布局持续推进，滚珠丝杠放量在即公司海外拓展顺利，2024H1 海外收入同比+15.29%。墨西哥工厂建设已进入尾声，投产后有助于进一步拓展美洲市场。线性驱动器项目稳步推进，有望成为公司第三增长极，其中滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货，放量可期。

盈利预测和投资评级我们小幅调整盈利预测， 预计公司2024-2026 年营业收入分别为98/115/133 亿元，同比增速分别为9%/17%/16%；归母净利润分别为27/33/39 亿元，同比增速分别为7%/22%/19%。最新收盘价对应PE 为26/21/18 倍，公司多元化布局　　和海外拓展加速，线性驱动器项目有望贡献新增长动能，维持“买入”评级。

    　　风险提示宏观政策风险，贸易摩擦及地缘政治风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险，募投项目进展不及预期风险。