亚辉龙(688575)：化学发光高速增长 维持股权激励指引

事件

2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入9.60 亿元（-10.7%），归母净利润1.73 亿元（+22.3%），扣非净利润1.61 亿元（+25.9%）；单二季度，公司实现营业收入5.29 亿元（27.4%），归母净利润1.07 亿元（+77.5%），扣非净利润1.04 亿元（+131.6%）。

    　　点评：

    　　非新冠自产持续高增长，海外增速高于国内

报告期内，公司非新冠业务实现收入9.60 亿元，同比增长31.9%；其中国内非新冠自产业务实现收入6.88 亿元（+42.7%），海外非新冠自产业务实现收入1.02 亿元（+52.3%）。公司整体实现自产化学发光业务收入7.17 亿元，同比增长48.5%。公司继续维持化学发光高增长态势，海外收入发力显著。报告期内，公司实现化学发光仪器新增装机1,170 台，截至期末，公司化学发光仪器累计装机9,430 台，流水线累计装机129条。

自免带动常规逻辑兑现，三大常规试剂同比增长超50%报告期内，公司自身免疫诊断业务快速增长，同比增长37.24%，其中化学发光法自免疫诊断收入同比增长46.23%；公司化学发光常规试剂收入同比大幅增长，其中术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长52.48%。自免带动常规逻辑得到兑现，三大常规试剂增速超过化学发光业务平均增速，成为收入增长的重要来源。

创新为本+出海加速，形成公司高增长核心驱动力公司是国内化学发光IVD 领先企业，从深耕自身免疫病领域，到拓展多项特色领域，形成核心优势高举高打，三甲医院覆盖率70%，居全国第一。截至报告期末，公司国内已获批176 项化学发光注册证，其中发光自免项目60 项。报告期内重要进展包括iTLA Max 国内获证、iBC 900获批CE、牵头广东省重点研发项目“体外癌症标志物检测芯片与设备研制”等。预计下半年日本市场陆续拿证，25H1 实现海外日本地区收入放量。

    　　投资建议：维持“买入”评级

公司2024-2026 年营业收入有望实现21.71/27.36/33.76 亿元，同比增长5.7%/26.0%/23.4%；归母净利润实现4.85/6.60/9.00 亿元，同比增长36.5%/36.1%/36.4%；对应EPS 为0.85/1.16/1.58 元，对应PE 倍数为23/17/12X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新增装机不及预期风险、海外拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险。